振华重工(600320):Q3营收同比+40％,受益行业复苏

Q3单季度营收同比+40.4％,维持"增持"评级2023年前三季度,公司实现营业收入225.11亿元,同比+18.6％;归母净利润3.20亿元,同比+374.7％;扣非归母净利润1.91亿元,同比-18.2％。

   其中Q3单季度,实现营业收入91.02亿元,同比+40.4％;归母净利润0.40亿元,同比-23.5％;扣非归母净利润1.20亿元,同比-26.2％。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5/8.3/13.0亿,同比增速47.0％/52.4％/55.9％,对应PE分别为33/22/14倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为27倍,考虑到公司是港机、海工行业制造龙头,全球竞争力凸显。我们给予公司23年41倍PE,对应目标价4.10元,维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,期间费用率控制良好2023年前三季度,公司毛利率12.5％,同比+1.02pp。其中Q3单季度,公司毛利率12.3％,同比+1.56pp。期间费用率方面,2023年前三季度公司实现销售费用率0.7％,同比+0.03pp;实现管理费用率2.6％,同比-0.41pp;

   实现财务费用率1.6％,同比+0.52pp;实现研发费用率3.3％,同比+0.27pp。

   合计实现期间费用率达8.23％,同比+0.42pp。

   海上风电走向深远海,助力风电清洁能源高质量发展公司在海上风电领域不断向深远海拓展,填补国产高端装备空白,助力风电清洁能源高质量发展。据公司官网,9月19日,由中交海峰风电投建、振华重工设计建造的"海峰1001"和"海峰1002"自航自升式风电安装平台项目顺利交付。该两艘风电安装平台是国际领先的海上施工装备,且完全实现设计、核心配套及建造国产化,将助力我国海上风电走向深远海领域。10月8日,由振华重工所属龙源振华承建的青洲海上风电场工程全部完工,是国内规模最大的深远海风力发电项目,预计每年可减少二氧化碳排放约328万吨。

   港机、海工行业龙头、持续受益行业复苏,维持"增持"评级公司为全球港机机械龙头企业,同时涉及海洋重工、大重特型钢结构及海上运输与安装等业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5/8.3/13.0亿,同比增速47.0％/52.4％/55.9％,对应PE分别为33/22/14倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为27倍,考虑到公司是港机、海工行业制造龙头,全球竞争力凸显。我们给予公司23年41倍PE,对应目标价4.10元,维持增持评级。

   风险提示:海工业务复苏速度不及预期,利率与汇率风险,原材料供应风险。