杰普特(688025):业绩超预期增长,小巨人坚定拥抱成长周期

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收9.04亿元,同比+12.10％,实现归母净利润0.84亿元,同比+64.12％,扣非净利润0.68亿元,同比+57.31％,毛利率39.45％,同比+6.03pct。23Q3单季度公司实现营收3.38亿元,同比+35.26％/环比+25.42％,实现归母净利润0.35亿元,同比+149.28％/环比+86.22％,扣非净利润0.26亿元,同比+152.96％/环比+82.46％,毛利率41.94％,同比+8.69pct/环比+2.35pct。

   业绩大幅增长,毛利率创历史新高:公司23Q3单季度收入同比增长35.26％,主因新能源国产替代激光器及智能装备收入增加,产品销售结构优化强化成本管控,单季度毛利率达41.94％,创2019年以来历史新高。

   费用端,23Q3单季度销售/管理/研发/财务费率分别为8.90％/8.23％/10.50％/-0.10％,分别同比变动+0.78/+0.26/-6.25/+3.85pct,整体合计变动-1.36pct。收入、毛利率、费用同比均有明显改善,带动利润同比大幅增长。此外,公司Q3计提资产/信用减值合计影响单季度合并利润总额(未考虑所得税)约1858万元,若加回则经营性利润更为可观。

   展望未来,模组检测+新能源有望持续贡献增长动能:1)模组检测:MR检测积极拥抱北美客户,二代及及未来产品形态的更多检测设备有序开发;摄像头检测、校准设备获北美客户认可,未来有望伴随客户量产规划增长;VCSEL检测二代设备已通过客户验收。2)新能源:锂电激光在部分客户大比例实现进口替代;光伏激光供协鑫百MW钙钛矿产线全套激光设备已于7月顺利交付,下一代GW级产线设备正布局研发中,未来有望占据重要行业地位。

   投资建议:公司业绩持续增长,下游模组检测、新能源设备进展顺利,我们判断公司发展势头有望维持。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.35/2.50/3.79亿元,EPS为1.42/2.63/3.99元/股,对应PE为55.86/30.18/19.88倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品产业化进度不及预期风险;汽车需求不及预期风险;消费电子需求下滑风险;汇率风险;贸易摩擦风险;原材料供应及价格波动风险。