太阳能(000591):Q3业绩稳定增长,可转债发行保障项目建设-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,2023Q3公司实现营业收入24.12亿元,同比变化+2.49％;公司实现归母净利润5.51亿元,同比变化+42.53％。截至2023Q3公司实现营业收入64.44亿元,同比变化+9.41％;公司实现归母净利润14.50亿元,同比变化+24.44％。

   评论:

   主业经营稳健,业绩持续增长。截至2023Q3公司营收同比变化+9.41％,归母净利润同比变化+24.44％。公司归母净利润的大幅增长或主要受益于以下因素:1)电站规模持续增长推动太阳能发电业绩提升。公司项目资源充裕,截至2023上半年公司总装机容量达9.104GW,同比增长25.40％,装机容量提升带动太阳能发电收入增长。2)布局组件制造业务进一步实现业绩增厚。截至2023H1,公司太阳能产品产能合计5GW,其中光伏高效电池产能1.5GW,光伏高效组件年产能3.5GW,产品制造板块在营业收入占比已达43.88％。3)财务费用大幅下滑。2023年发行绿色公司债券募集资金和2022年可再生补贴资金到位后,公司偿还了部分银行贷款。截至2023Q3,公司财务费用同比下滑26.81％。

   项目储备丰富或保障公司长期成长性。2023H1,公司核准项目的计划装机容量为2.87GW,同比变化+69.6％;在建项目的计划装机容量为1.67GW,同比变化+31.8％。2023Q3以来,公司投资建设中节能漳浦旧镇300MW渔光互补光伏电站项目和中节能太阳能河北联通150MW分布式光伏发电项目,在建项目规模进一步扩大。公司目前项目储备充足,随着项目的不断落地,装机规模将持续提升,业绩有望进一步增厚。

   可转债发行进一步保障电站建设。2023Q3,公司公告拟向不特定对象发行可转换公司债券,本次可转债发行拟募集资金不超过49.14亿元,主要用于6个电站项目建设并补充流动资金。可转债发行有望提升公司的资金周转能力,为项目建设提供进一步保障。

   投资建议:考虑到偿还部分银行贷款后公司财务费用大幅降低,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司可实现归母净利润19.32/25.26/28.82亿元(前值为19.25/25.25/29.03亿元),同比分别变化+39.3％/+30.8％/+14.1％。考虑到当前公司项目储备充裕,且可转债发行将保障公司项目建设,参考行业可比公司给予公司16xPE,对应23年公司市值为309亿元,较当前市值224亿有37.8％上浮空间,对应公司目标价为7.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,电价下行风险,项目建设不及预期