杰普特(688025):产品结构优化,23Q3毛利率创新高

10月30日,公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现收入9.04亿元(同比+12.10％)、归母净利润0.84亿元(同比+64.12％);其中Q3单季度实现收入3.38亿元(同比+35.26％),实现归母净利润0.35亿元(同比+149.28％),符合市场预期。

   锂电领域订单持续落地,23Q3单季度收入、净利润大幅增长。根据公告,23Q3公司实现收入和归母净利润同比增速分别达到35.26％和149.28％,主要系:1)新能源锂电领域国产替代的产品收入增加;2)公司智能装备收入占比提升,该类业务盈利能力更强,带动业绩释放。

   产品结构持续优化,毛利率创历史新高。随着公司连续光纤激光器战略收缩,公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升(22年激光/光学智能装备毛利率超过40％),公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付,整体盈利能力持续提升;根据公告,23Q33公司毛利率达到41.94％,同比+8.69pcts、环比+2.35pcts,公司单季度毛利率达到历史新高。

   MR领域绑定头部客户,看好长期MR设备放量为公司带来业绩弹性。公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定,22年向其交付光学校准检测设备;目前,该客户二代MR产品计划加入更多的光学检测项目,有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。

   100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付,逐步进入放量期。根据公告,公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备,可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺,该设备能大幅提高加工效率,公司目前已经布局GW级别量产线,随着产业周期逐步成熟,公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。

   我们预计2023-2025年公司营业收入为14.84/21.42/27.05亿元,归母净利润为1.61/2.64/3.47亿元,对应PE为45/28/21X,维持"买入"评级。

   新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。