嵘泰股份(605133):一体化压铸蓄势待发,出海墨西哥开启新增长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营收14亿元,同比+36％,归母净利润1.2亿元,同比+27％,扣非归母净利润1亿元,同比+29％。3Q23公司实现营收5.2亿元,同环比+23％/+7％,归母净利润0.42亿元,同环比+4.6％/+12％,扣非归母净利润0.38亿元,同环比+5.6％/+18％。

   新能源赋能品类拓展,一体化压铸蓄势待发。2023年,公司转向壳体业务优势持续扩大,先后获得蔚小理、宝马等主机厂关键项目定点,同时深耕后轮转向业务,配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型项目量产。基于传统业务积累的客户及技术优势,公司产品矩阵加速向新能源三电、车身及底盘结构件扩容,成功配套头部新能源主机厂电控、电机端盖、辅助底盘件铸件等产品。此外,公司打造一体化压铸全产业链优势布局,2022年6月采购3台9000T压铸机,首台9000T压铸机于2023年Q2进场安装,嵘泰压铸二厂3000T-3500T压铸机投产,目前已与主机厂和储能客户开展合作洽谈,下半年开启零件试制。

   墨西哥工厂加速国产转变,出海先锋再造新嵘泰。特斯拉新工厂落地墨西哥,官宣引入下一代全新车型。2016年莱昂嵘泰成立,凭借先发布局优势,2022年成为Cybertruck新车型关键铸件供应商。2020/2022年公司先后通过IPO和可转债增资2.3/2.7亿元,新增铝合金壳体年产能267万件,对应年均收入5.2亿元。目前,墨西哥二期工厂已完成厂房建设,14台800-4500T压铸机已陆续进场安装,预计未来将全面覆盖北美主机厂,开启全新增长曲线。

   投资建议:公司作为国内转向系统壳体龙头,客户+产品结构双向拓展,墨西哥工厂加速进入业绩兑现期。我们预计2023-2025年,公司营收分别为21.6/30.0/39.7亿元,同比+40％/+39％/+32％,归母净利润为2.0/2.9/3.9亿元,同比+47％/+47％/+37％,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;墨西哥工厂产能爬坡不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动风险。