莱克电气(603355):出口业务实现增长,业务结构持续优化

公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入57.86亿元,同比-14.12％,归母净利润7.95亿元,同比-3.10％,扣非后归母净利润7.79亿元,同比-2.97％。对应2023Q3实现收入21.36亿元,同比-4.11％,归母净利润2.21亿元,同比-34.69％,扣非后归母净利润2.25亿元,同比-30.83％。

   收入端:Q3收入降幅进一步收窄,出口业务实现正增长。23Q3营业总收入21.36亿元,同比-4.11％,营收降幅连续两季度收窄,其中Q3出口业务同比实现增长。分业务板块来看,前三季度核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务,继续维持稳步增长的态势,收入占比持续提升,得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善,新能源汽车零部件业务的盈利水平稳步提升。2023年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务,尤其是2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务,业务结构持续优化。

   利润端:产品结构优化及成本持续改善带动毛利率同比提升,汇兑收益减少导致利润承压。Q3公司毛利率为24.47％,同比+4.67pct,预计毛利率同比改善主要系公司业务结构优化,费用端来看,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9pct/-0.4pct/+0.4pct/+7.9pct,合计+8.7pct,财务费用率大幅提升主要系汇兑收益同比减少。综合来看,Q3公司销售净利率为10.35％,同比-4.85pct。

   Q3销售商品收到现金16.32亿元,同比-30.64％,截至Q3末,应收账款与应收票据相比Q2末新增4.78亿元,合计与营收基本相符,Q3经营活动产生的现金流量净额为0.1亿元,同环比有所减少。前三季度应收账款与应收票据合计为18.22亿元,收入占比31.48％,同比+6.18pct,存货9.78亿元,收入占比16.90％,同比略有提升。

   投资建议:我们根据三季报对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司归母净利润为10.23、11.21、12.36亿元,同比分别+4.1％、+9.6％、+10.3％,对应2023-2025年PE分别为14x、13x、12x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;宏观经济不及预期风险;云平台服务数据安全及个人信息保护风险。