马应龙(600993):母公司收入端稳健,看好四季度环比改善及长期增长-2023年三季报点评报告

事件:2023年10月27日,马应龙发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收24.46亿元(同比-12.17％),实现归母净利润4.18亿元(同比+0.56％),实现扣非归母净利润3.60亿元(同比-12.83％)。

   投资要点:母公司收入端稳健,强化核心肛肠药品渠道管控与价格维护。2023年前三季度公司实现营收24.46亿元(同比-12.17％),实现归母净利润4.18亿元(同比+0.56％),实现扣非归母净利润3.60亿元(同比-12.83％)。母公司收入端整体稳健,2023年前三季度母公司实现营收12.81亿元(同比+2.17％),实现归母净利润4.36亿元(同比-2.89％),主业肛肠药品2023年以来主要在强化渠道管控与稳定价格,短期收入端稳健。

   2023年第三季度公司实现营收8.06亿元(同比-6％),实现归母净利润1.37亿元(同比-4.93％),扣非归母净利润1.37亿元(同比-2.23％)。2023年第三季度母公司实现营收4.30亿元(同比+5.20％),实现归母净利润1.45亿元(同比-2.07％)。

   看好公司四季度环比改善及长期增长韧性。短期来看,随着公司肛肠药品渠道管控达到一定效果,三季度母公司收入端增速同比转正,我们看好四季度发货端持续环比改善。中长期来看,马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔领域市占率较高,具有较强的品牌力和消费者粘性。并且,1)近年来公司通过系列品牌宣传,增加品牌的年轻活力,拓宽使用人群。2)通过布局马应龙医疗服务,构成了从诊疗到药品的深度循环,促进肛肠药品营销,同时实现了销售下沉,保障治痔类产品的稳健增长。

   盈利预测和投资评级预计2023-2025年公司归母净利润为5.12/6.25/7.60亿元,对应当前股价PE为19/16/13倍。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔药品领域具有较强的消费者粘性,且强化渠道管控后能够增加公司对产品的把控力,我们看好治痔药品长期增长,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济发展不及预期;疫情影响业务运转;行业竞加剧;治痔类产品增长不及预期;医药政策风险等