三联锻造(001282):优质的汽车锻造零部件Tier2,出口业务高速增长-公司点评报告

首次覆盖报告:

   近期公司发布2023Q3业绩:公司Q1-Q3营业收入8.65亿元,同比+17.08％,归母净利润0.84亿元,同比+50.12％,扣非后归母净利润0.68亿元,同比+40.12％。其中2023年第三季度,公司单季度营收3.22亿元,同比+21.04％;归母净利润0.38万元,同比+37.14％;扣非后净利润0.27亿元,同比+16.5％。

   收入稳健增长,季度盈利能力持续上升。公司Q1-Q3营业收入8.65亿元,同比+17.08％,其中2023年第三季度,公司单季度营收3.22亿元,同比+21.04％,营收稳定增长且高于行业增速。公司主营业务为汽车锻造零部件,产品主要应用于对零部件机械性能和安全性能要求较高的汽车动力系统、传动系统、转向系统以及悬挂支撑等系统等。主要客户以世界零部件百强企业为主,其中博世、采埃孚和麦格纳位列前五名。公司主要为二级供应商,终端客户为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、特斯拉、比亚迪、小鹏、理想和蔚来、奇瑞等企业。根据公司招股说明书,公司给特斯拉Model3/ModelY、问界M7等车型间接供应拉杆等产品。

   从单季度盈利能力上,Q1-Q3单季度毛利率分别为21.24％、21.40％、22.63％,盈利能力稳定提升。公司客户结构优质,且与主要客户就钢材价格波动、汇率变动与产品销售价格联动作出约定,定期调整产品售价,盈利能力随着收入规模增长不断提升。

   海外出口及新能源业务占比快速增长,新产能逐步释放。公司产品主要为平衡轴、连杆、轴套、轴轮、外轮、球头、拉杆、转向节、节叉、控制臂、门铰链等锻造产品,并不会被新能源汽车三电系统替代,相应产品可在燃油车和新能源车通用。2023年1-6月,公司来自新能源汽车的产品收入为0.67亿元,占主营业务收入比例为13.1％。出口方面,公司产品主要出口至德国、墨西哥、加拿大、巴西、斯洛伐克等欧洲或美洲国家,2023年1-6月出口收入占营业收入的比例为30.79％。公司目前生产产能已基本饱和,且IPO募集资金已经到位,公司正陆续进行固定资产投资,逐步扩大产能,以应对持续增长的订单需求。

   盈利预测与评级:预计公司2023-2025年归母净利润为1.25/1.61/2.01亿元,EPS为1.10/1.42/1.77亿元,对应PE为35/27/22。给予"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期,海外出口业务不及预期。