东诚药业(002675):Q3业绩承压,建议关注核药创新药管线价值

事件:公司近期发布了2023年三季报。

   2023前三季度原料药承压,核药业务稳健增长。2023Q1-3收入25.9亿,同比下降5.7％,归母净利润2.9亿,同比下降13.5％。分业务看:1)原料药:前三季度收入13.5亿,同比下降17.4％,主要原因为肝素钠销售额减少;2)制剂业务:那屈肝素钙收入1.53亿,同比下降48.1％,主要原因为中标集采,销售量减少;3)核药业务:FDG收入3.2亿,同比增长7.9％,锝标药物收入0.78亿元,同比增长21.7％,云克注射液收入1.9亿,同比增长14.3％。

   2023Q3业绩承压,建议关注核药创新药管线价值。2023Q3公司收入8亿元,同比下降18％,归母净利润1亿元,同比下降37.2％。分业务看:1)原料药收入3.9亿,同比下降28.2％;FDG收入1亿元,同比下降9.5％;云克注射液收入0.68亿,同比增长2.1％。同时公司披露Q1-3研发费用同比增长25.69％,得益于研发投入的加大,公司在研产品项目进度加快推进,氟[18F]思睿肽注射液(LNC1001),现已进入Ⅲ期临床阶段;氟[18F]纤抑素注射液(LNC1005)现已完成Ⅰ期临床总结报告。

   核药在研管线丰富,超前布局创新核药前沿领域。据公司2022年年度报告披露,主要管线及进度:铼[188Re]依替膦酸盐注射液(正在出具临床总结报告);Tau蛋白正电子摄影示踪剂(Ⅲ期临床试验);99mTc标记替曲膦产品(完成中检院现场检验);177Lu-LNC1003注射液(美国获批临床)等,且公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台,布局多癌症创新系列核药,提前布局核药前沿领域,锁定诊疗核药巨大成长空间。

   投资建议:公司处于高壁垒双寡头核药稀缺赛道,核药房布局国内领先,以自研+并购双管齐下构建诊疗核药丰富管线,疫情复苏逻辑显著,随着国内核医学应用渗透、设备加速扩容、公司多管线有望逐步进入收获期,驱动新一轮成长。根据公司前三季度,业绩承压,我们预测2023-2024年归母净利润为3.5/4.4亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料采购及价格波动风险;疫情复苏诊疗需求不及预期;核药房投入运营不及预期风险;PET/CT装机量不及预期;核药新品研发不及预期。