齐心集团(002301):B2B业务高增,聚焦优质客户、提高盈利能力

齐心集团发布2023年三季报

   2023Q1-3实现收入77.60亿元(同比+15.13％),归母净利润1.48亿元(同比+3.92％),扣非归母净利润1.46亿元(同比+14.52％);其中23Q3实现收入33.07亿元(同比+33.38％),归母净利润0.68亿元(同比+17.85％)。伴随办公物资业务稳定增长,MRO业务持续开拓,公司23Q3经营业绩高质量提升。

   B2B业务高增,降本增效提高盈利能力,聚焦优质客户降低风险度

   公司B2B业务高增,23Q1-3收入71.66亿(+17.36％),净利润2.16亿(+7.52％),利润率3.01％;23Q3收入30.55亿。公司优化办公集采业务结构,聚焦能源、金融、通讯、航空等优质大客户,收入来源稳定性高,风险进一步降低。伴随数字化流程调整,去除冗余岗位,叠加提效降本,优化运营管理,公司盈利能力得到增强。公司23中标中国中车年度集采、南方电网MRO包等采购项目(资料来源为齐心集团公众号中标公告),预期B2B业务维持快速增长。

   SaaS业务仍有拖累,积极调整业务结构

   SaaS业务23Q1-3收入0.62亿,亏损0.59亿;Q3单季度收入0.18亿,亏损0.15亿,亏损幅度收窄。好视通深入推进智慧教育、建设教育新型基础设施,持续提升音视频核心能力与融合AI人工智能技术,重点解决教育领域数字化需求,预计未来有较好产出。

   财务指标

   1)毛利率＆费用端:23Q1-3/23Q3毛利率为8.69％/8.12％,分别同比-1.16pct/-0.87pct。23Q3期间费用率为5.49％(同比+0.79pct),其中管理与研发费用率为2.13％(同比-0.67pct),主因研发投入较同期下降(-38.44％),财务费用率为-0.27％(同比+1.92pct),受汇兑损益影响。2)经营性现金流:23Q1-3净经营现金流为1.73亿元(同比+0.85亿元),Q3为0.61亿元(同比+0.46亿元),主因业务运营效率改善,客户回款加快,23Q3应收账款为28.51亿元(同比-6.51亿元)。

   盈利预测及估值

   齐心集团是B2B办公集采领域领先龙头,持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长,好视通业务拖累有望边际减小,看好下半年经营转好。我们预计公司2023-2025年实现营收100.62、120.77、145.10亿元,分别增长16.61％、20.02％、20.15％,归母净利润2.02、2.47、3.07亿元,23-25年分别增长59.67％、22.11％、24.43％,对应23-25年PE为23.54/19.27/15.49X,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,新业务开拓不达预期