福昕软件(688095):3Q23边际改善,双转型稳步推进,AI多端集成

1-3Q23业绩基本符合我们预期

   福昕软件公布1-3Q23业绩:实现收入4.43亿元,同比+3.7％,剔除外币汇率波动影响后,同比基本持平;归母净利润-0.61亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-0.99亿元,同比亏损扩大。单三季度看,实现收入1.56亿元,同比+10％,增速环比明显改善,归母净利润-0.14亿元,同比亏损小幅扩大,扣非归母净利润-0.24亿元,同比亏损基本持平。业绩基本符合我们预期,费用持续投入下利润端仍有压力,但3Q单季边际有所改善。

   发展趋势

   订阅+渠道双转型成效稳中有进。1-3Q23公司订阅制收入同比+71％,占整体收入比达33％,其中3Q23单季度订阅制收入占比接近36％;1-3Q23公司订阅业务ARR达到2.16亿元,较1H23期末环比+15％、较2022年期末+53％,从单季度ARR的增幅上看,1-3Q23单季度分别净增长0.22/0.26/0.27亿元,增幅稳中有升。3Q23合同负债余额达到1.95亿元,较3Q22期末+43％、较2022年期末+14％。Editor产品订阅续费率持续保持在90+％。此外,1-3Q23公司渠道收入稳步增长,占比提升至33％,同比增长21％。研发、销售持续投入,利润端仍有压力。在AIGC趋势下,公司积极布局新产品,而新产品仍处于研发期或市场初步推广期,费用投入加大,1-3Q23公司销售/管理/研发费用率同比+5/4/7ppt;剔除股份支付费用后,销售、管理、研发三项费用较上年同期共增加0.94亿元,叠加联营企业投资损失影响,利润端表现仍然承压。

   PDF编辑器大版本升级后,海外版多端集成AIGC功能。2023年9月,公司核心产品PDF编辑器进行了第13次大版本升级,升级后,公司海外版PDF编辑器全形态皆集成了AIGC技术,桌面端及移动端均支持文档总结、内容改写、实时交互三个初步功能,后续小版本还将持续功能迭代。国内版新增OFD与PDF文档的格式互转功能、加强电子签名功能。此外,公司上半年进行了产品生态升级,向全家桶模式转型。我们认为均有助于长期的订阅制转型和客单价提升。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年收入预测不变,考虑到AIGC等行业新趋势下,公司持续在销售、研发端投入,2023/2024盈利预测由-0.48/0.36亿元下调至-0.63/0.34亿元。我们维持跑赢行业评级和105元目标价(基于14倍2024年市销率估值),较当前股价有56％的上行空间,当前股价对应10/9倍2023/2024年市销率。

   风险

   市场竞争加剧;国际形势变化;订阅制转型不及预期;费用投入超预期。