莱克电气(603355):出口业务同比如期转正,汽零业务维持稳步增长

Q3出口业务同比转正,收入跌幅迅速收窄。2023年上半年,公司出口业务受欧美地区高通胀和品牌商＆渠道商去库存影响,公司出口业务短期承压,Q1降幅超过30％,我们预计Q2下滑也超过20％。进入Q3以来,随美联储加息预期见顶,叠加零售库存去化接近尾声并开始进入补库存通道,行业需求有所回暖,在此背景下公司出口业务于Q3同比如期转正。汽车零部件业务继续维持稳步增长,其他零部件比如太阳能核心零部件得益于客户增加,我们预计也将有所增长。自主品牌业务方面,由于国内消费仍处于恢复阶段,而公司清洁、净水等品类主要定位中高端,因此短期或仍有所承压。

   Q3归母净利润同比-34.7％,前三季度剔除财务费用后归母净利润同比+10％。

   公司Q3毛利率24.5％,同比+4.7pcts,主要与公司战略决策主动放弃盈利水平较低的业务,特别是2022年销售数亿元盈利水平较低的ODM业务有关;

   环比-3.5pcts,或与低毛利率出口业务占比回升有关。期间费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为5.4％/2.9％/5.8％,同比+0.8/-0.4/+0.4pcts,销售费用率增长或与公司今年加大自主品牌费用投放有关,自Q2以来由于需求不振,公司开始对费用投放进行调整,预计后续费用率仍将有所优化;财务费用率-2.2％,同比+7.9pcts,主要与汇兑收益大幅减少有关,前三季度剔除财务费用后公司净利润同比+10％。Q3净利率10.4％,同比-4.8pcts。

   利华科技收购完成,核心零部件业务版图进一步扩充。公司此前公告拟出资2.7亿元收购莱克投资和利华控股持有的利华科技合计96.5％的股权,10月9日公司公告已完成全部收购款支付,将利华科技纳入合并报表范围。利华科技主要从事电子制造加工服务,业务涉及通讯、工控和医疗领域,目前销售额10亿元左右,并购完成后有助于扩充公司的核心零部件业务布局。

   投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业总收入89/103/119亿元,同比-0％/+16％/+15％;预计分别实现归母净利润10.1/10.9/13.0亿元,同比+2％/+8％/+19％,当前股价对应PE估值分别为14/13/11倍,考虑到外销ODM业务逐步回暖,核心零部件稳健增长,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外需求不及预期、汇率＆原材料价格大幅波动等。