东方盛虹(000301):23Q3业绩同比向好,引入战投开辟新篇章-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日,东方盛虹发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入1036.42亿元,同比上涨122％;实现归母净利润24.79亿元,同比上涨57％;扣非后净利润20.53亿元,同比上涨81％;

   经营活动现金流量净额60.22亿元,同比上涨88％;基本每股收益0.37元/股,同比上涨42％;资产负债率为79.90％,同比上涨1pct,较2022年全年上涨1pct。

   2023年第三季度,公司单季度营业收入377.43亿元,同比上涨129％,环比上涨4％;单季度归母净利润7.98亿元,同比上涨1667％,环比下降17.36％;单季度扣非后净利润4.93亿元,同比上涨207％。

   点评:

   公司利润同比向好,环比下降,炼化行情仍待修复。需求端,成品油及化工品需求持续复苏。出行方面,2023Q3公路、民航客运量环比分别提升5.08％、16.19％;基建方面,2023Q3石油沥青装置开工率环比提升7.36pct;纺服消费方面,2023Q3国内纺服零售金额达到3082亿元,较2019年同期增长5％。成本端,2023年前三季度油价处于高位震荡运行,布伦特油价平均为82美元/桶,同比下降20％,2023年第三季度油价平均为86美元/桶,同比-12.05％,环比+10.55％,公司成本端压力仍然较高。价格端,成品油,受油价上涨影响,2023Q3国内汽、柴、煤油价格环比上涨,但与原油价差环比下跌,跌幅分别为-269、-233、-551元/吨。烯烃,受需求端恢复偏缓影响,当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱,价差静待修复。芳烃,PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位,价格表现较强,与原油价差分别环比-22、+228元/吨。受油价抬升和在建工程转固带来的折旧摊销增加影响,公司三季度营业成本抬升,利润环比有所下滑。

   深度布局新材料业务,高附加值产品属性进一步打造。公司战略布局百万吨EVA产能,在建及规划EVA产能达到70万吨,同时积极推进30万吨POE产能项目建设,实现EVA+POE并驾齐驱,推动光伏胶膜全产业链布局。此外,公司还布局了POSM及多元醇项目,目前已开工建设;推进可降解塑料项目第一期建设;规划布局磷酸铁锂项目。我们认为,公司现有新材料基础稳固,后续产能释放动能充足,高附加值产品种类丰富,有望推动公司产品盈利中枢上移。

   引进战略投资者,开辟新篇章。2023年9月27日,公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。同时,沙特阿美宣布与东方盛虹签署合作框架协议,拟收购盛虹石化10％战略股权。未来双方在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为33.19、52.35和71.74亿元,同比增速分别为505.6％、57.7％、37.0％,EPS(摊薄)分别为0.50、0.79和1.09元/股,按照2023年10月27日收盘价对应的PE分别为21.03、13.34和9.73倍。考虑到公司未来受益于行业景气复苏,并依托大炼化平台发展高附加值产品,我们2023-2025年公司业绩持续增长,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;EVA产能投产不及预期;聚酯纤维盈利不及预期风险;炼化产能过剩的风险。