利仁科技(001259):受空气炸锅业务影响,经营短期承压

事件:利仁科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入3.2亿元,YoY-31.8％;实现归母净利润0.2亿元,YoY-59.5％;经折算,Q3单季度实现收入0.7亿元,YoY-43.4％;实现归母净利润-205.2万元,YoY-141.3％。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类,加大对抖音等新兴渠道的布局,收入增速有望迎来回升。

   Q3收入有所承压:Q3公司整体收入同比下降主要受空气炸锅、多功能锅拖累。因疫情透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据,Q3国内空气炸锅线上零售量YoY-49％。根据久谦数据,2023Q3公司线上销售额YoY-31％。分品类来看,2023Q3公司电饼铛/空气炸锅/多功能锅的线上销售额分别YoY-6％/-84％/-71％。

   Q3盈利能力同比下降:Q3公司净利率为-2.8％,同比-6.7pct。Q3公司净利率转负,主要是因为:1)公司通过降价来处理空气炸锅等滞销库存。Q3公司毛利率为22.5％,同比-6.2pct;2)职工薪酬、房租物业水电费等管理费用支出偏刚性,收入规模下降后,Q3管理费用率同比+4.4pct。

   Q3经营活动净现金流同比增加:公司Q3经营活动净现金流同比+0.2亿元,主要是因为公司正在清理产品库存,减少原材料采购金额。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-0.4亿元。

   投资建议:作为国内电饼铛的开拓者,利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面,公司在厨房小家电领域储备了较多新品,正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上,公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下,公司收入有望迎来修复。预计公司2023年～2025年的EPS分别为0.22/0.37/0.47元,维持买入-A的投资评级,给予2024年90倍的市盈率,相当于12个月目标价为33.37元。

   风险提示:原材料价格上涨风险,市场竞争加剧风险。