一品红(300723):儿童药持续带动增长,创新药AR882有望不断催化-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入18.50亿元,同比增长14.55％,归母净利润2.82亿元,同比增长6.01％,扣非净利润2.19亿元,同比增长2.06％。

   儿童药持续带动增长,创新药AR882有望不断催化。前三季度公司收入端保持增长,主要受儿童药增长带动(儿童药收入11.16亿元,同比增长17.48％);利润端收入慢于收入端,主要因为成本和汇率的影响,其中前三季度毛利率81.15％(同比-5.70pp,下同),主要系固定资产折旧增加以及产品结构变化所致,汇率变动计提汇兑损益使得财务费用同比增长630.06％。公司创新药AR882研发进展不断,目前已取得FDA支持推进全球三期临床试验,并且AR882溶解痛风石的临床成果将于2023年11月在美国风湿病学会2023年会上汇报。分季度看,2023Q3营业收入5.84亿元(-17.70％),归母净利润7702万元(-30.84％),扣非净利润7271万元(-31.86％),毛利率76.08％(-10.23pp)。展望全年,在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下,公司业绩有望延续快速增长态势。

   费用率:毛利率、费用率下降,持续增加研发投入。毛利率:前三季度、23Q3毛利率81.15％(-5.70pp)、76.08％(-10.23pp)。费用率:前三季度、23Q3销售费用率46.57％(-8.26pp)、40.50％(-13.24pp),管理费用率9.82％(+1.91pp)、9.80％(+2.98pp),财务费用率0.74％(+0.62pp)、0.19％(+0.60pp),营收快速增长带来费用率下降。研发投入:前三季度、23Q3研发费用1.77亿元(+50.76％)、4640万元(-1.50％),占收入比例9.55％(+2.29pp)、7.94％(+1.31pp)。公司不断加大研发投入,奠定可持续发展基础。

   盈利预测与投资建议:根据三季报,综合考虑当前宏观政策影响以及公司产品销售节奏,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年收入26.51、34.57、44.78亿元(调整前28.39、36.06和46.91亿元),同比增长16.3％、30.4％和29.5％;归母净利润3.78、5.12、6.93亿元(调整前4.19、5.47和7.16亿元),同比增长30.1％、35.4％和35.4％。当前股价对应2023-2025年PE为32/24/18倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下,业绩有望保持快速增长,同时丰富的在研管线带来长期成长动力,BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示事件:药品研发风险;市场开拓风险;产品质量风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。