中粮科工(301058):单季毛利率同环比改善,现金流单季同比转正-2023年三季报点评

公司披露2023年三季报:23Q1-3实现营收14.17亿元,同比-12.38％,归母净利1.06亿元,同比+10.97％,扣非归母净利0.93亿元,同比+4.14％。其中,23Q3实现营收4.08亿元,同比-31.47％,归母净利0.24亿元,同比+2.42％,扣非归母净利0.19亿元,同比-14.69％。23Q1-3毛利率24.56％,同比+5.51pct,净利率7.70％,同比+1.56pct。其中,23Q3毛利率28.35％,同比+10.61pct、环比+5.70pct,净利率6.45％,同比+2.35pct、环比-2.00pct。

   费用率提升主因研发支出增长:前三季度期间费用率为13.7％,同比+1.84pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％/7.4％/5.9％/-0.7％,造成期间费用率提升的因素,一方面是营收规模下降,一方面是研发费用支出同比+20.7％,研发费用率同比+1.62pct。23Q3期末短期借款与年初基本持平,无长期借款。

   经营性现金流向好,单季同期由负转正:

   23Q3经营性现金流量净额为1.01亿元,去年同期为-2124万元,实现由负转正,20Q3、21Q3分别为4107万元、6895万元。23Q3收现比1.46,22Q3-23Q2单季度收现比分别为0.91、0.72、1.33、0.84。继续计提、幅度收窄:

   23Q1-3计提资产及信用减值损失3047万元,占总营收的2.2％;其中23Q3、23Q2计提减值损失1249万元、1605万元。

   投资建议:我们看好公司①粮油产业链拓展布局,引领粮仓现代化趋势,②新基建拉动冷链需求,国内冷链运营空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为1.81、2.36和3.47亿元,现价对应PE分别为35、27、18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:收入季节性波动的风险;宏观经济形势不及预期;新业务开展不及预期。