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富安娜(002327):盈利能力持续提升,经营质量优异

东方证券   2023-10-28发布
公司前三季度实现营业收入19.25亿,同比下滑2.9%,实现归母净利润3.46亿,同比增长5.7%。单Q3来看,营业收入和净利润分别同比增长0.9%和9.2%。

   毛利率持续改善,盈利能力稳中有升。1)23Q3毛利率为55.4%,同比提升1.5pct。2)费用率:23Q3销售/管理/研发费用率分别为25.6%/4.3%/3.3%,同比分别+0.2/-1.3/-0.7pct。3)有效税率:23Q3实现有效税率19.3%,同比提升1.6pct。4)净利率:23Q3实现归母净利率19.5%,同比增长1.5pct。

   直营渠道引领增长。23Q3线上/直营/加盟渠道实现收入2.3亿/1.5亿/2亿,分别同比增长-2.9%/2.1%/0.8%。

   公司经营质量表现优异。截至23Q3,公司期末存货为7.9亿,同比下滑11.0%,存货周转天数为239天,同比下降8天。公司前三季度经营活动现金流为3.2亿,同比增长8.2%。

   在消费环境和宏观经济多变的背景下,公司23Q3表现出较强的经营韧性,证明公司的品牌势能仍然在不断提升,精细化管理也初见成效,此外,公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。公司今年持续开启店面的超品形象升级,并在空白市场加速加盟渠道的拓展,线上也继续维持高质量的运营水平,有望在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。

   根据三季报,我们调整盈利预测(主要调整了收入、毛利率等),预测2023-2025年每股收益分别为0.70、0.79、0.88元(原为0.69/0.77/0.86元),参考可比公司,维持2023年15倍PE估值,对应目标价为10.50元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。

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