建科院(300675):Q3归母净利环比改善,未来大厦运营承压

Q3营收下滑,归母净利环比改善,累计减亏。公司2023Q1-Q3实现营业收入2.65亿元,同比减少15.28％,归母净利润亏损0.43亿元,去年同期实现归母净利润0.16亿元,扣非归母净利润亏损0.51亿元,利润大幅减少主因公司自建自营的未来大厦竣工验收后,其人工成本、场所固定支出、资产折旧摊销、财务利息支出等成本费用增加。分季度看,Q1/Q2/Q3单季营收分别为0.59/1.03/1.03亿元,同比+0.68％/-0.09％/-31.8％,归母净利润分别为-0.39/-0.06/0.02亿元,Q3归母净利环比改善。

   研发与财务费用率显著上行,现金流承压。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3加权ROE-7.52％,同比下降10.52pct,毛利率23.76％,同比下降8.6pct,净利率-15.11％,同比下降20.73pct;期间费用率为40.66％,同比提升10.11pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.17％/15.04％/11.28％/4.17％,同比-0.17/+2.33/+4.17/+3.79pct,研发费用增加主因本期研发人工费、材料费等增加,财务费用增加主因未来大厦竣工验收后,长期借款利息费用化;资产结构方面,资产负债率56.54％,同比提升1.08pct,相对稳定;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-6540/-2277/+2099万元,较上年同期分别多流出1701/多流出398/多流入5827万元,筹资现金大幅净流入主因流动资金贷款增加。

   截至三季度业绩承压明显,主因未来大厦竣工后未步入经营正轨,但总体来看,公司业务布局完善,区位优势明显,经营改善空间大。未来大厦由建科院自主设计建造及运营,主要针对绿色建筑规模化推广后的低碳社区示范、低碳技术创新和产业联盟平台、国际领先的净零能耗实验项目,当前入驻企业较少,且未大规模招标,导致该项目入不敷出。总体来看。

   公司主业经营相对稳健:1)业务聚焦绿色建筑:"双碳"背景,绿色建筑标准有望全面执行,公司参编主编了多项行业标准,积极推进"光储直柔"、"虚拟电厂"等新技术。深圳绿建条例去年7月正式实施,市场空间打开。2)超大特大城市城中村改造机遇:深圳城中村总数超1700个,占地13383公顷,改造空间大,并且深圳拟在港发行50亿元离岸地方债,其中5年期债券为社会责任债券,将投向老旧小区改造等项目。城中村改造需检测、规划设计先行,公司作为深圳地方国资,有参与改造的能力和机遇。3)雄安区位优势:公司17年即布局雄安市场,规划设计雄安商务服务中心等,随着雄安进入大规模建设阶段,业务大有可为。

   投资建议:下调盈利预测,下调至"增持"评级。公司深耕绿色建筑行业,主业公信服务、城市规划稳步发展,上半年业绩承压,主因未来大厦竣工后未步入经营正轨,但总体来看,公司业务布局完善,区位优势明显,经营改善空间大。预计公司2023-2025年归母净利润0.2/0.71/0.84亿元,每股收益0.14/0.48/0.57元,公司合理估值15-17.4元,较当前股价有1.4％-17.6％溢价,下调至"增持"评级。

   风险提示:政策施行不及预期;市场竞争加剧;公司新签、履约、结算进度不达预期;公司未来大厦运营风险;研发投入难以转化为技术成果等。