比依股份(603215):收入增长超20％,盈利受汇兑扰动-2023年三季报点评

三季度收入延续较快增长,利润出现下滑。公司2023年前三季度实现营收12.6亿/+19.6％,归母净利润1.8亿/+33.7％,扣非归母净利润1.7亿/+39.9％。

   其中Q3收入4.1亿/+22.7％,归母净利润0.5亿/-12.5％,扣非归母净利润0.5亿/-1.9％。Q3公司收入在低基数下延续较高增长,利润受到汇兑损益同比表现拖累出现下滑。

   预计外销回暖、内销承压,期待咖啡机起量。自Q2以来,随着家电出口低基数及海外库存去化,家电出口迎来企稳回升。公司2022年外销收入下滑18.8％,预计Q3在客户需求回暖、新客户开拓及低基数下,公司外销同比实现良好的增长。内销方面,在高基数下,今年以来空气炸锅的零售较为承压,根据奥维云网的监测数据,Q3空气炸锅零售额同比下滑超过50％。公司2022年内销收入同比增长176.2％,预计内销在高基数下持续下滑。在空气炸锅外销收入恢复的同时,公司积极开拓咖啡机产品,上半年已完成数款半自动咖啡机的研发生产并与国内外品牌客户签订订单,预计咖啡机后续有望贡献新的增量。

   盈利受汇兑损益影响,预计经营利润率同比改善。公司Q3毛利率提升1.4pct至21.9％,预计受到产品结构变动、人民币贬值及原材料价格滞后的影响。

   公司费用率控制较为良好,Q3销售/管理/研发费用率分别-0.5/+0.1/-1.4pct至0.8％/2.6％/3.6％;财务费用率受到汇兑收益同比大幅减少的影响,同比+6.4pct至-0.3％。综合影响下,公司Q3净利率同比-4.8pct至11.9％;

   若排除汇兑损益的同比变动影响,预计Q3经营利润率同比+1.6pct,经营利润率依然保持改善趋势。

   风险提示:行业竞争加剧;新品类开拓不及预期;终端需求恢复不及预期;

   新客户开拓不及预期;汇率、原材料大幅波动。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到公司内外销收入的恢复情况及汇兑损益的影响,下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润2.4/2.6/3.2亿元(前值为2.4/2.6/3.3亿元),同比+33％/+11％/+23％,对应PE=13/11/9x,维持"买入"评级。