凤凰传媒(601928):前三季度稳健增长,加大数字化转型-2023年三季报点评

Q3扣非净利同增19.32％,持续稳健增长,维持"买入"评级

   公司发布三季报,23年Q1-Q3营收96.51亿元(yoy+0.23％),归母净利17.74亿元(yoy+2.17％),扣非净利16.99亿元(yoy+12.51％)。其中Q3营收24.72亿元(yoy-3.71％,qoq-37.28％),归母净利2.14亿元(yoy-7.25％),扣非归母净利1.91亿元(yoy+19.32％)。考虑Q3业绩有所下滑,我们调整23-25年净利至22.23/24.76/27.22(前值23.48/26.08/28.51)亿元,24年可比公司Wind一致预期均值PE为10X,考虑公司龙头地位,数字化转型加速,我们给予公司24年14XPE,给予目标价13.58元(原值:13.8元),维持"买入"评级。

   Q1-Q3出版及发行业务营收整体稳健,Q3略有波动

   23Q3收入同比下滑3.71％至24.72亿元。分业务看,1-23Q3公司出版业务收入33.39亿元,同增2.8％,其中23Q3出版业务收入9.51亿元,同降1.43％;1-23Q3发行业务收入75.8亿元,同增1.1％,其中23Q3发行业务收入18.14亿元,同降2.57％。业务总体保持稳健。

   Q1-Q3毛利率/销售费用率/管理费用率均略有提升

   23Q1-Q3公司毛利率40.07％,同比+0.79pct,其中23Q3毛利率35.32％,同比+1pct。分业务看,23Q3出版业务毛利率37.47％,同比+0.39pct;发行业务毛利率29.09％,同比+3.4pct。1-23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.09％/12.22％/0.26％/-3.35％,分别同比+0.39/+0.77pct/-0.06pct/-1.51pct,其中23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51％/15.24％/0.37％/-4.11％,分别同比+1/+0.82/+0.16/-1.7pct,受收入下降影响,Q3销售费用率与管理费用率略有提升。

   全面合作中国移动,加大数字转型力度

   公司与中国移动的战略合作不断推进,共同围绕智慧教育、5G+阅读服务体系、云游戏影视创新媒体融合、信息化业务、新技术研发创新五个方面深耕。

   学科网引入中移资本战略投资,中移资本持股21.98％,成为学科网第三大股东。学科网将借助中国移动在教育信息化技术、产品和渠道领域的优势,在数字化内容提供、产品研发、品牌推广专业务运营等领域发力。

   风险提示:数字化转型进度不及预期,出版发行业务不及预期。