蓝特光学(688127):三季报表现超出预期,微棱镜新品开启量产

3Q23业绩超出我们预期蓝特光学公布3Q23业绩:1-3Q23公司收入同比增长65.9％至4.90亿元,归母净利润同比增长41.8％至0.92亿元,扣非归母净利润同比增长111.1％至0.75亿元;拆分至单季度,公司3Q23收入同比增长208％至2.89亿元,归母净利润同比增长290％至0.70亿元,扣非归母净利润同比增长907％至0.64亿元,表现超出我们及市场预期。我们认为,公司3Q23收入实现较快增长主因:1)公司光学微棱镜新品于2023年6月顺利投入量产,伴随着北美大客户新机型的发布,收入增长明显;2)受益于车载镜头行业较为稳定的需求,公司玻璃非球面透镜增长稳健。展望2024年,我们建议投资人密切关注潜望式微棱镜模块在北美大客户更多潜在机型上的渗透,以及汽车客户对于公司玻璃非球面透镜产品的需求趋势。

   发展趋势微棱镜新品量产爬坡顺利,盈利表现稳步提升。回顾3Q23,公司整体毛利率为39.2％,环比提升5.2个ppt,盈利能力稳健提升。在北美大客户2023年发布的ProMax产品中,首次在后摄引入了5倍潜望式长焦,我们认为潜望式镜头能够提供较好的变焦范围及速度,蓝特与北美大客户成功配合完成微棱镜项目开发。据公司公告,微棱镜新品于2023年6月顺利投入量产,伴随着新机的逐步备货,我们认为产能稼动率的提升将带动公司棱镜业务的盈利能力逐步改善,未来有望持续为公司带来崭新的收入与利润增量。展望2024年,我们认为潜望式优质的拍摄体验有望推动北美大客户将该技术向更多的潜在机型渗透,建议投资人关注蓝特在棱镜生产环节的扩产进度及份额获取情况。

   玻璃非球面透镜需求稳健。公司玻璃非球面透镜业务主要分为成像类与激光准直类,其中成像类产品下游领域中包含较多的车载镜头应用。我们认为在汽车智能化转型的产业趋势中,车载镜头数量的增长能够助力汽车更灵敏地捕捉外部环境信息,我们看好蓝特持续受益于该产业趋势,玻璃非球面透镜收入有望稳健增长。

   盈利预测与估值当前股价对应2023年52.2倍和2024年32.8倍市盈率。考虑到公司微棱镜新品量产爬坡顺利,我们上调公司2023年/2024年利润预测19％/29％于1.50亿元/2.39亿元。我们维持跑赢行业评级,上调目标价24％至23.0元目标价,对应61.6倍2023年市盈率和38.7倍2024年市盈率,较当前股价有18％的上行空间。

   风险汽车智能化转型发展不及预期,潜望式摄像推广不及预期。