天壕能源(300332):23Q3业绩稳中向好,持续注入神安线新气源

副标题事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入31.85亿元,同比+24.76％;归母净利润3.07亿元,同比+16.43％。单三季度公司实现营业收入11.29亿元,同比+31.15％;归母净利润0.67亿元,同比+11.86％。

   投资要点:23Q3环比大幅增长,支线建设持续发力。公司23年单三季度实现营收11.29亿,环比+48.94％;归母净利润0.67亿,环比+85.13％,业绩大幅增长。截至23Q3,公司资产负债率为51.47％,环比-0.95pct,保持下降趋势;在建工程总计6.02亿元,较22年底+14.02％,依托神安线管道,公司在下游支线建设上持续发力,为积极拓展下游终端市场。

   期间费用率情况良好,获新兴企业＆区级政策资金。截至Q3,公司期间费用率为6.55％,同比-1.55pct,费控能力有所提升。第三季度,公司其他收益为0.18亿,同比+161.49％,大幅增长,主要原因系收到的新兴企业高质量发展资金补助;营业外收入0.06亿元,同比641.74％,原因系收到区级奖励资金所致。

   手握神安线稀缺资产,全国积极拓展终端市场。神安线管道是国内第一条非常规天然气长输管道,"西气东输"横跨陕、晋、冀三省,覆盖区域具备稀缺性。目前,公司在全国各地积极拓展终端市场,进展最快的是在内蒙与中石油合作项目,通过股权比例分享投资收益,预计年内实现供气,24年可全面贡献利润。

   与中国油气控股重组取得进展,积极布局气源环节。23年8月,公司全资子公司天壕香港与中国油气控股签署框架协议,正式重组协议进一步达成共识,有望进一步延伸产业链布局。公司投资神安线核心目标围绕满足山西本地用气需求后,余气外输,随着内陆资源开发和提产,能达到预期稳步提产,使更多气源进入神安线。后续公司也将积极引入中石油煤层气及其他气源,为神安线扩充多方气源。

   盈利预测:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为62.94、89.94、107.62亿元;2023-2025年归母净利润分别为6.79、11.06、14.56亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.77、1.25、1.65元,对应PE分别为11.62、7.13、5.42倍。结合公司和可比公司情况,给予2023年20倍PE估值,目标价15.36元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期性波动;安全生产的风险;重组交易进度不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。