比依股份(603215):Q3外销收入快速增长-三季点评

事件:比依股份公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入12.6亿元,YoY+19.6％;实现归母净利润1.8亿元,YoY+33.7％。经折算,Q3单季度实现收入4.1亿元,YoY+22.7％;实现归母净利润0.5亿元,YoY-12.5％。展望后续,随着公司持续深耕老客户及拓展新客户,收入有望延续快速增长。

   外销业务拉动Q3收入延续较快增长:随着欧美小家电库存水平回落,国内小家电行业出口持续向好。根据海关数据,2023Q3我国加热类厨房小家电出口数量同比+29％。公司持续深挖客户需求,不断拓宽海外市场和客户梯队。我们测算Q3公司外销收入维持快速增长。内销方面,受2022年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据,Q3国内空气炸锅线上零售量YoY-49％。我们分析Q3公司内销收入的同比跌幅较大。

   Q3单季度毛利率同比提升:Q3公司毛利率为21.9％,同比+1.4pct。Q3公司毛利率保持提升趋势,主要因为和2022年同期相比,美元兑人民币汇率维持在较高水平,外销业务毛利率提升。根据Wind,2023Q3美元兑人民币平均汇率相较于2022Q3的升值幅度为5％。

   Q3盈利能力同比下降:Q3公司净利率为11.9％,同比-4.8pct。2023Q3净利率同比下降,我们认为原因在于2022Q3汇率变动带来的汇兑收益较多,2023Q3汇率变动带来的汇兑收益较少。根据Wind,2022年9月30日美元兑人民币汇率相较于6月30日升值6.0％;2023年9月30日美元汇率相较于6月30日升值0.5％。

   Q3单季度经营性净现金流同比增加:Q3公司单季度经营性现金流净额同比+0.3亿元,反映出公司销售回款良好。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.3亿元。

   投资建议:比依处于加热类厨房小家电行业代工第一梯队,拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业,正切入咖啡机新赛道。我们预计公司2023年～2025年的EPS分别为1.18元/1.39元/1.61元,维持买入-A的投资评级,给予2023年16倍的市盈率,相当于6个月目标价为18.86元。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率剧烈变动。