中裕科技(871694):三季度经营改善,归母净利润增长亮眼-2023年三季报点评

事件:中裕科技发布2023年三季度报告,23Q1-Q3实现营收4.8亿元,同比+8.4％;实现归母净利润9175.9万元,同比+41.4％;实现扣非归母净利润8971.3万元,同比+42.5％。其中,单Q3实现营收1.7亿元,同比+4.4％;实现归母净利润4062.4万元,同比+45.6％;实现扣非归母净利润3817.3万元,同比+39.6％。

   单Q3业绩改善,盈利能力显著提高。单Q3公司营收环比增长24.1％,归母净利润环比增长78.6％,经营显著改善。同时,受益于海运费降低、技术改进等,公司营业成本同比下降6.1％,销售毛利率同比提升3.3pp至47.9％,净利率同比提升4.5pp至19.3％。结合公司购置地产以扩张产能的情况,公司盈利能力有望持续提升。

   发布股权激励计划,彰显长期发展信心。根据公司公告,公司拟向激励对象授予限制性股票数量200万股,激励对象涉及董事、高管以及核心员工等79人。以2022年净利润为基数,2023-2025年业绩考核目标分别为利润增长率不低于25％、45％和75％,反映公司对自身盈利能力专业务发展前景的强烈信心。

   研发投入持续增长,保持优势自主创新能力。23Q1-Q3,公司研发投入达2070.2万元,同比增长20.3％,占营业收入的4.4％。据启信宝信息,公司在23Q3新增授权专利8项,申请专利3项,涉及水幕水带、抗静电自修复聚氨酯材料等;公司参与制定的两项国家标准(包括给水用硬聚氯乙烯(PVC-U)管材与实验室光源暴露试验法相关测定)即将实施,流体传输用大口径扁置橡胶软管规范的行业标准已在23年7月正式实施。公司的自主技术创新能力预期在高研发投入的支撑下维持高位,保持现有创新优势。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元,CAGR为31.2％,对应PE为8/7/5倍。随着天然气田Jafurah开发带来巨大增量市场,叠加公司柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管产能释放,公司业绩将步入高速增长期。综上,维持"持有"投资评级,建议关注。

   风险提示:自主研发能力不及预期的风险,原材料价格变动的风险、下游行业需求波动的风险、募投项目建成及达产进度或不及预期的风险等。