富恒新材(832469):Q3业绩超预期,订单放量、产品结构优化助力增长-2023年三季报点评

事件:富恒新材发布2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收3.9亿元,同比+17.3％;实现归母净利润4457.3万元,同比+46.5％;实现扣非归母净利润3760.4万元,同比+30.3％。其中,单Q3实现营收1.5亿元,同比+44.3％;实现归母净利润2144.1万元,同比+271.8％;实现扣非归母净利润1714.3万元,同比+240.7％。

   新增大型客户比亚迪,订单放量助推业绩增长。23Q1-Q3公司营业收入同比增长17.3％。2023年公司客户订单稳步上升,根据公司公告,公司新增比亚迪等重要客户,向其销售的产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件,与比亚迪合作的汽车轻量化内外饰件、发动机周边材料等项目正处于产品认证过程中。另外三诺电子等重要客户订单大幅增加。公司预计将在年内新增改性塑料粒子产能4万吨,承接大额订单的能力提升,有望进一步持续推动业绩增长。

   聚焦高附加值产品,盈利能力稳定上升。23Q1-Q3公司毛利率达20.5％,净利率达11.3％,较去年同期分别上升0.9/2.0pp。其中,根据公司中报披露,相比于22年,23H1毛利率较低的苯乙烯类产品业务占比减少13.4％,毛利率相对较高的改性工程塑料、聚烯烃类产品业务扩张,占比分别上升5.3pp与4.6pp。随着公司产品结构优化,高附加值产品占比提升,盈利能力有望稳健提升。

   原材料与预付款项大幅增长,折射客户开拓信心。23Q1-Q3,公司预付款项和存货较上年期末分别增加339.3％、100.5％,达到5413.1万元、8330.2万元。根据公司公告,存货与预付款项大幅增加的原因为原材料备货增加。公司通过增加原材料库存支撑后续产能扩张,以此满足下游逐步增长的市场需求,折射出公司未来客户开拓与订单获取的强烈信心。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.6/1.0/1.3亿元,CAGR为42.8％,对应PE为11/6/5倍。考虑到公司切入比亚迪供应链,借势汽车轻量化趋势有望快速放量,叠加募投项目扩产,业绩有望高增。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目风险、应收账款坏账的风险。