光库科技(300620):去库存仍待消除,薄膜应用有望加速-2023三季报业绩点评

投资要点:

   下调盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司三季报业绩略低预期。考虑行业回暖仍需时日,我们下调2023-2025年归属于母公司净利润为0.65(-34.00％)/1.33(-7.70％)/1.97(-6.84％)亿元,对应EPS0.26/0.54/0.80元。但我们预期随着400GOTN技术应用,800G数通光模块上量,薄膜芯片进展有望提速。考虑光芯片行业估值,给予2024年100xPE,下调目标价至54元(前值59元),维持增持评级。

   业绩略低预期,行业去库存仍待消除。公司三季报实现营收1.85亿元,同比增长3.63％;实现归母净利润0.15亿元,同比下滑53.34％。营收规模与2022年同期相仿,但利润下降幅度较大,主要在于工业激光行业从2022年起开始进入去库存周期,公司为开拓市场,进行较为主动的销售策略,同时公司加大对薄膜铌酸锂调制器和激光雷达光源模块等研发,导致研发费用较同期增长高于营收的增长幅度,短期利润端带来一定压力。

   400GOTN、数通800G驱动TFLN应用。我国骨干网2023年开始进入400G升级周期,我们预计有望加速电信级薄膜铌酸锂芯片的应用。此外,AI驱动800G数通光模块市场高速增长,业内如AOI、新易盛、联特科技等模块企业均在不同展会上展出装载TFLN方案的800G模块,上述技术趋势均有望加速薄膜铌酸锂在光模块的应用。

   催化剂:公司获得进一步订单,公司主业持续回暖。

   风险提示:产业化进展不及预期,主业回暖比较预期。