新国都(300130):利润如期高增,AIGC持续变现

事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入28.9亿元,同比下降12.0％,实现归母净利润5.5亿元,同比增长80.4％;单三季度实现营业收入9.3亿元,同比下降19.9％,实现归母净利润2.2亿元,同比增长96.8％。

   行业调整期,收单流水短期下滑。公司单三季度收入同比有所下滑,我们判断主要受自身风控合规策略调整影响,收单业务处理交易流水量下滑所致。伴随行业监管政策的逐步明晰,行业格局有望迎来进一步出清,公司后续或重新调整经营拓客策略,预计2024年收单业务流水及收入重回增势。

   毛利率继续上行,带动利润高增。公司2023年Q3毛利率达到39.8％,同比提升15.62pp,环比提升3.31pp,其中:1)收单行业整体费率提升,叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降,同时补贴投入有所减少;2)公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务。"收单+终端"毛利结构大幅优化下,公司利润实现高速增长。

   海外布局空间打开,AIGC创造额外成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩,面向海外市场推出的Picso、FaceMagic等多款工具类产品功能持续迭代,下载量持续攀升。此外,为促进AI业务的长远发展,实现对AI业务创始团队的有效激励,公司与AI业务创始团队组建海外平台公司DualityIntelligenceLimited,公司持有35％的股权,单三季度产生投资收益超过1000万。公司未来将继续积极投入资源,大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展,创造额外成长动力。

   盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局,海外"支付+终端"业务拓展迅速;同时,国内收单行业进入提费增质阶段,公司有望调整经营拓客策略,紧跟行业提费趋势,具备较大利润弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:线下消费复苏或不及预期;商誉减值风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险等。