大华股份(002236):业绩逐季改善,中移动合作顺利推进-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入222.78亿元,同比+5.23％,归母净利润25.90亿元,同比+52.98％。

   公司围绕以视频为核心的智慧物联领域创新精准投入,持续推进创新业务发展,叠加中移入股后双方深入协同,有望助力公司成长,我们看好公司长期发展趋势,维持"买入"评级。

   2023Q3公司净利润同比高增。公司2023年前三季度实现收入222.78亿元,同比+5.23％,归母净利润25.90亿元,同比+52.98％,扣非后归母净利润24.02亿元,同比+51.68％。成本端,2023年三季度公司毛利率同比+5.12pcts至42.65％,盈利能力明显改善,主要受益于产品结构优化。费用端,2023前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.26/+0.52/+0.11/+1.13pcts,其中财务费用率同比增长主要源于汇兑收益同比减少。公司现金流改善同样明显,2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为+13.25亿元(去年同期为-8.83亿元),经营性现金净流量／净利润的比值为0.49(去年同期为-0.52)。单季度来看,公司2023Q3实现收入76.45亿元,同比+7.91％,归母净利润6.14亿元,同比+254.46％,扣非后归母净利润6.48亿元,同比+97.31％,若考虑到23Q3公司汇兑损益由去年同期的收益转向亏损,剔除汇兑收益影响后公司实际业绩增长表现更高。

   公司与中移动的合作持续推进,双方在业务与技术方面的协同有望持续拓宽与加深。通过前期定增,中移动已成为公司第二大股东,截止2023年9月30日中移动持公司股权占比达8.90％。2023年9月,公司董事长、执行总裁等高层与中移动董事长及其政企事业部、技术部、研究院等核心部门举行会晤,围绕双方业务与技术协同领域开展深入交流:其中在业务方面,双方将积极探索在产品、销售、服务等方面的多向融合与资源互补,在智慧城市、数字政府、行业应用等领域共同深挖客户价值、实现赋能千行百业;在技术方面,中移动作为国内运营商龙头具备强大的云能力等基础,而公司则在视觉大模型、城市数据运营、AI应用、视联网等方面掌握深厚积累,双方的合作有望促进公司在AI、大模型等领域的高效开发。当前,中移动已向公司派出专职董事落实产投协同要求,后续我们看好双方通过不断完善的产投协同沟通机制,推动双方业务协同发展,进而护航公司长期稳健增长。

   公司有望借助多模态和大模型技术能力,加速AI产业发展。随着人工智能技术的不断发展,在视觉领域,充分结合行业经验的"行业大脑"是大模型真正商业落地的必然路径。公司致力于结合大模型的能力和各细分行业的数据和知识,训练针对行业落地应用的视觉大模型;同时,融合多模态技术,将不同模态的数据整合在一起,共同训练模型,有效地提升物联感知的精准性能力。未来,公司在行业视觉大模型领域的技术突破和产业化,预计将带来泛化性、准确性和可表达性的同步提高,加速推动行业数字化、智能化水平发展,提升智慧物联行业门槛,形成公司新的护城河。

   风险因素:全球视频物联领域需求不及预期的风险;AI相关业务进展低于预期的风险;汇率波动风险。

   投资建议:公司积极进军数字化转型市场以谋求长期发展,自2023H1以来下游需求迎来复苏且公司盈利能力显著改善,我们维持公司2023～25年EPS预测为1.17/1.53/1.81元(原预测为0.98/1.32/1.58元)。参考历史估值水平(ForwardPE均值在20倍),考虑移动入股落地助力成长,叠加AI产业发展加速,基于2024年PE=20倍,给予目标价30元,维持"买入"评级。