建投能源(000600):高基数效应,3Q23利润同环比下滑-季报点评

3Q23归母净利同比-59％,维持盈利预测建投能源发布三季报,1-3Q23实现营收132.69亿元(同比-4.1％),归母净利2.27亿元(同比-21％),扣非净利9894万元(同比-55％)。其中3Q23实现营收43.30亿元(同比-13％,环比+21％),归母净利1.42亿元(同比-59％,环比-37％)。维持盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利润3.21/4.79/7.59亿元,BPS5.59/5.77/6.05元。参考可比23年PB均值1.1x(Wind一致预期),给予公司23年1.1x目标PB,目标价6.15元(前值6.71元基于1.2x23EPB),维持"增持"评级。

   3Q23发电量增长提速,毛利率环比持平河北省电力需求恢复,公司1-3Q23发电量同比+5％,其中3Q23同比+9％,好于2Q23(同比+8％)和1Q23(同比-2％)。公司1-3Q23平均上网结算电价同比-7％,我们测算3Q23上网电价同比-20％、环比+1％,主要是去年同期高基数效应(22年7-8月迎峰度夏省间电力交易产生的高电价),3Q23电价为正常水平。公司3Q23毛利率同比-8pct、环比持平,主要受到电价和煤价同比下降的双重影响。

   加大新能源开发力度,碳资产业务快速成长2023年上半年,公司加大新能源开发力度,采取"煤电+新能源"、"热力+新能源"协同开发路径,截至1H23已投产新能源装机31万千瓦,新增备案容量72万千瓦,备案、在建及待开工项目容量增至177万千瓦。控股孙公司建投融碳持续完善碳核证及金融服务平台功能,持续开展碳配额交易、国际减排项目开发交易和碳资产金融业务,促进公司碳减排工作,2023年上半年,公司取得碳配额交易净收入5,191万元。

   参考可比估值小幅下调目标价,维持增持评级煤电行业基本面筑底回升,公司23年业绩有望改善,23-25年业绩弹性充足。可比公司23年PB均值1.1x(Wind一致预期),公司当前股价对应23年0.98xPB。给予公司23年1.1xPB,目标价6.15元/股。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。