卓兆点胶(873726):果链智能点胶"小巨人",募投助力布局新领域

推荐逻辑:1)背靠果链,盈利能力领先行业平均水平。公司全面覆盖苹果产品供应链体系,2020-2022年,果链业务销售收入由1.6亿元增长至3.0亿元,期间CAGR达到36.0％,毛利率维持在50％以上。2)募投扩充产能,营收规模持续提升。"年产点胶设备和点胶阀4410台产业化建设项目"建设期为1年,T+5年达产,项目达产后将实现3.9亿元营收(较2022年主营业务收入提升113.5％);3)拓展新领域业务。截至2023年9月,公司拥有11项新领域在研项目,包含太阳能板边框点胶机、真空点胶系统VDS、CNCEell三轴系统等新能源及光伏领域技术。

   全面覆盖苹果产品供应链体系,盈利能力领先行业平均水平。公司长期专注技术研发创新,具备快速满足客户新需求,实现大批量快速交付的优势,与苹果合作具有长期稳定性。2020-2022年,果链业务销售收入由1.6亿元增长至3.0亿元,期间CAGR达到36.0％,毛利率均高于50％,高于同期可比公司平均水平。2023年,公司切入iPhone生产线,已全面覆盖苹果产品供应链体系,预计未来公司订单量将持续提高。

   募投助力业务拓展,助力营收持续提升。公司拟通过募投项目"年产点胶设备和点胶阀4410台产业化建设项目"的实施,引进先进的生产设备,依托于现有消费电子领域成熟经验,使公司业务范围逐步向新能源、光伏和半导体领域拓展。项目建设期为1年,T+5年达产,根据公司问询函回复测算,项目达产后将实现3.9亿元营收(较2022年主营业务收入提升113.5％)。

   具备较强技术迁移能力,布局新能源、光伏领域。公司凭借在消费电子领域的技术积累和应用经验,具备较强的技术迁移能力,截至2023年9月,公司有11项新领域技术在研项目,包含太阳能板边框点胶机、真空点胶系统VDS、CNCEell三轴系统等新能源及光伏领域技术。同时,公司持续开拓新客户,已成功切入比亚迪、特斯拉等知名新能源汽车制造商、隆基绿能等光伏组件制造生产商及零部件供应商的供应链体系,公司业务增长不存在受限的情形。

   投资建议:本次公司发行价为26.0元/股,对应PE为25.0倍(不行使超额配售选择权)。考虑到公司与苹果客户合作长期稳定,盈利能力优于行业平均水平,募投项目达产后营业收入预计高增,且项目引进先进设备,利于公司业务范围逐步向新能源、光伏和半导体领域拓展,公司业绩有望延续高增长态势,建议积极关注。

   风险提示:对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、下游应用领域拓展不达预期风险、募投资金项目运行后短期内净资产收益率下降风险、新增产能消化风险。