光启技术(002625):超材料业务规模扩大拉动营利双增,709基地项目进展顺利保障公司交付顺利-公司研究报告

事件:公司于2023年8月24日晚发布了2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入8.43亿元(同比+80.84％),归属母公司净利润3.00亿元(同比+66.77％),实现扣非归母净利润2.73亿元(同比+49.81％),基本每股收益0.14元/股,同比+75.00％。

   超材料业务销售规模扩大,拉动公司营利双增。公司23H1/22/21分别实现营收8.43亿元/11.68亿元/8.59亿元,同比+80.84％/+35.88％/+35.01％,主要系公司超材料尖端装备产品销售规模增长所致。其中23H1超材料产品营收占总营收比重由2022年上半年的73.32％上升为80.38％,收入结构持续改善。公司23H1/22/21毛利率分别为45.04％/41.02％/43.78％,同比-3.34pct/-2.76pct/+5.66pct,原材料价格上涨和行业政策影响引起的产品定价不确定性可能引起毛利率波动。23H1公司期间费用率为2.53％,研发投入为1.20亿元,同比+74.31％,主要系超材料研发项目增加所致。

   在产品完工交付引起存货减少,在建工程投入加大。23H1公司应收账款12.95亿元,同比+53.38％,主要原因是超材料业务销售规模的增大。23H1公司存货3.93亿元,同比-22.01％,主要系2022年末超材料尖端设备在产品于2023年上半年内完工交付所致。公司23H1在建工程5.89亿元,同比+63.49％,主要系709基地设备及工程投入所致,709工程本期投入1.53亿元,基地一期已部分投产,基地二期已于2023年上半年开工。

   第四代超材料技术实现三维突破,相关结构件2023批产。子公司光启尖端于2022年1月24日和客户A签订的价值19.87亿元的大型复杂超材料航空结构产品销售合同,截止2023年上半年末已确认收入11.44亿元。在技术产品和技术迭代方面,第四代超材料相较第三代实现了从二维到三维立体设计重大突破,应用范围更广,采用第四代超材料技术的结构件预计2023年进入批产。

   709基地部分投产,两期全部达产可达160吨/年产能,保障公司交付顺利。

   募投项目"研发中心项目"2023年上半年投入472.63万元,项目进度4.49％,实施期限延长至2026年7月。23H1公司募投项目"709基地"进展顺利,工程进度由2022年末的41.61％提升至2023年上半年末的51.16％;其中2023年上半年709基地一期扩产区域已部分投产,扩产部分全部达产后产能将从40吨/年提升为60吨/年,实现50％的产能提升;基地二期已开始建设,预计将达100吨/年的产能,为客户的高需求提供有力保障。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年EPS为0.27/0.35/0.44元/股,采用PE估值法给予公司2023年50-60倍PE,我们认为对应合理价值区间为13.50-16.20元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品需求放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期等。