嵘泰股份(605133):新能源赋能品类拓展,出海先锋再造新嵘泰-首次覆盖报告

转向器壳体强者恒强,新能源赋能品类拓展。公司把握博世国产化机遇,率先成为其国内供应商,并凭借在EPS壳体领域竞争优势,陆续进入采埃孚、耐世特等国际Tier1供应体系,2021年国内乘用车市占率达21.5％。

   目前,公司核心Tier1＆主机厂客户已率先开展SBW产品研发,多家客户明确年内量产,带动公司产品快速起量,继续扩大转向系统业务优势。此外,2022年以来,公司先后与比亚迪、特斯拉、理想等头部新能源主机厂形成配套,产品由转向系统壳体开始向新能源三电、车身结构件延展。

   一体化压铸趋势明确,全产业链打造优势布局。1)设备绑定力劲:2022年6月采购3台9000T压铸机,首台9000T压铸机于2023年Q2进场安装。2)高真空压铸技术:公司可通过组合式真空泵及高精度快速响应的伺服控制阀实现系统的高真空度及精度控制要求。3)自研大型模具＆免热材料:公司子公司嵘泰模具掌握模温控制、计算机模拟等核心技术,成为国内少数拥有大型复杂压铸模具自制能力的企业;公司自研免热铝合金材料,目前已进入试生产阶段。

   墨西哥工厂加速国产转变,出海先锋再造新嵘泰。特斯拉新工厂落地墨西哥,官宣引入下一代全新车型。2016年莱昂嵘泰成立,凭借先发布局优势,2022年成为Cybertruck新车型关键铸件供应商。2020/2022年公司先后通过IPO和可转债增资2.3/2.7亿元,新增铝合金壳体年产能267万件,对应年均收入5.2亿元,实现对北美主机厂全面覆盖,开启全新增长曲线。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收22.1/30.7/40.6亿元,同比+43％/+39％/+32％,归母净利润2.1/3.0/4.2亿元,同比+53％/+47％/+38％,对应当前股价的PE为28.6/19.4/14.1X。考虑到公司作为国内转向系统壳体龙头,客户+产品结构双向拓展,墨西哥工厂加速进入业绩兑现期。看好公司长期业绩增长曲线,未来具备高成长性。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;墨西哥工厂产能爬坡不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动风险。