鼎智科技(873593):微特电机厉兵秣马,人形机器人待势乘时-深度研究报告

微特电机"小巨人"企业深耕精密制造领域15年。

   公司历史:创始人丁泉军自1993年就致力于控制类电机的开发和制造,2008年成立鼎智机电,管理团队多为技术出身。2019年江苏雷利取得公司70％股权成为控股股东,发挥协同效应。

   主要产品:微特电机配件一体化发展,提供定制化精密运动控制解决方案,包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等。

   业绩表现:2023年H1公司实现营收1.95亿元,同比增长22.19％％;归母净利润0.54亿元,同比下降0.59。其中,线性执行器收入占营收比重39。人工智能赋能下,人形机器人落地速度加快,线性执行器应用场景或被逐步拓宽,公司有望实现量利齐升。

   市场空间广阔,致力于高端工业自动化及医疗器械领域,毛利率高达51％。

   市场规模及公司定位:微特电机主要应用于控制系统,实现能量或信号的传递和转换。据华经产业研究院预测2023年国内微特电机市场规模约1610.4亿元,1923年CAGR为13.82％13.82％,其中信息处理及家电行业占比约55％。公司立足中高端,以工业自动化和医疗行业为主,23H1毛利率51％。

   工业自动化:我们预计2025年我国工业自动化市场规模有望达到3085.3亿元,微特电机作为机械传动的重要元件,整体出货将受益工业自动化发展。

   医疗器械:医疗器械为传统国内万亿市场,供应链管理严格,进入壁垒高。截至2022年公司已绑定迈瑞医疗、西安天隆、达安医疗器械等终端客户。疫情影响减弱后,公司短期收入承压,长期仍受益于医疗器械国产化。

   人形机器人奇点时刻丝杠空心杯精密行星减速器拓增量。

   丝杠:丝杠是人形机器人直线关节的核心零件。公司已成功研发T型丝杆滚轧技术,自研丝杠性能接近海外龙头厂商,具备先发优势。我们预计20242030年全球滚珠丝杠及行星滚柱丝杠CAGR为149539.16％％,公司有望充分受益行业发展红利。

   空心杯电机精密行星减速器空心杯电机在人形机器人灵巧手中价值量占比高。公司持续推进自研高性能空心杯电机及配套减速器,多项核心技术有望助力公司获取更多市场份额。

   原料自制高端化布局策略助力公司获取更高利润。

   公司积极推进原材料自制获得更高毛利。公司在成本控制上同时发力上游生产和终端销售环节,推进原材料自制、寻找对终端售价变动敏感性较低的客户。自制策略效果显著,公司利润率持续领跑同行。

   聚焦高端市场,产品议价力强,销售壁垒较高。公司定位高端市场,技术、客户资源储备丰富,技术壁垒、销售壁垒较高。产品竞争优势明显,对下游议价能力较强。

   投资建议:公司深耕中高端微特电机,下游应用广泛,人形机器人进一步拓宽发展增量空间。我们预测公司20232025年营业收入分别为3.373.705.21亿元;归母净利润0.991.161.54亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2023年60xPE,对应目标价61.6元,首次覆盖给予"强推"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差。