河钢资源(000923):低成本铁矿石龙头,铜二期打造第二增长极-深度报告

实控人为河北国资委:公司实控人为河北国资委,控股股东为河钢集团,主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售等业务,PC公司是负责矿产资源开采的主体企业。

   磁铁矿经营稳健,铜二期投产贡献增量:2023年H1磁铁矿铜蛭石业务实现毛利12.41/0.08/1.54亿元,占比89.34％/0.58％/11.09％11.09％,公司现有堆存磁铁矿1.4亿吨,品位高,成本低,产销量较为稳定;铜业务方面,铜一期基本维持盈亏平衡,铜二期预计2023年3季度可以部分投产,进入边生产边施工状态,2024年或完全达产,2025年实现满产,满产状态可产铜7万吨,贡献归母净利润6.14亿元。

   经济韧性犹在,铜、铁价格坚挺:铁矿石短期在港库存水平低、高炉开工率高,价格仍有望维持强势,中长期国内稳增长政策及海外国家产能投放将进一步打开上行空间;全球铜矿资源品位下行与资本开支下滑制约铜产量扩张,新增铜矿产出或于2023年见顶,全球库存仍处于历史低位,能源迭代转型或成为铜等传统工业金属的新驱动力。

   投资建议:我们预计公司20232025年实现营业收入54.48/72.80/93.52亿元,同比增长7.81％/33.64％/28.47％28.47％;归母净利润分别为8.01/11.20/17.11亿元,同比增长20.24％/39.76％/52.83％。

   风险提示:铜二期项目投产不及预期;铜、铁价格下跌风险;南非地区政治及自然灾害风险;国际贸易风险;汇率风险等。