富淼科技(688350):产业链纵向延伸,打造水处理一体化服务

建设完整产业链,安庆项目未来可期:富淼科技拥有"功能性单体--水溶性高分子--应用产品--应用技术服务"完整产业链,实现业务协同,整体竞争力强。1)产业链优势:通过"核心技术、核心原料、核心产线"三重叠一发散的技术模式,满足客户的差异化需求;2)技术优势:具备功能性单体和水溶性高分子研发、生产优势,实现上下游技术互通;3)客户资源与品牌优势优势:深耕水基工业领域多年,积累大量制浆造纸、水处理、油气开采、矿物加工等领域等客户。另外,公司位于安庆的44.5万吨水溶性高分子及配套功能性单体新项目,将进一步完善产品矩阵,增强公司核心竞争力。

   水溶性高分子原料--功能性单体质量高,市场竞争力强:公司主要功能性单体为丙烯酰胺类单体AM与烯丙基类单体DMDAAC。1)AM:采用自主培育微生物菌种进行发酵产生催化剂,并结合多项分离技术,产品转化率和纯度达99.9％以上,市占率排名全国前十。2)DMDAAC:采用一步法和连续法合成工艺,在提高产品品质的同时实现降本增效。

   公司核心产品--水溶性高分子灵活应用于多种场景:1)市政污水处理领域:公司自主研发的有机污泥脱水剂提高脱水效率,单位污泥脱水剂的消耗量减少可达90％,助力市政污泥的减量化、无害化和资源化。2)制浆造纸领域:改善以二次纤维为主要原料的造纸化学品质量,助留助滤剂产品市占率国内第一。3)油气领域:在能源安全战略背景下,我国页岩油产量将迎来高速增长。公司针对页岩油开采所研发的新型耐盐压裂减阻剂,已成功进入西北页岩油新兴市场,并中标中石油长庆油田、中海油等业务,未来市场空间广阔。

   水溶性高分子下游--水处理膜分离选择性高,募投项目拓展应用领域:公司新型高选择性纳滤膜材料对二价盐截留率大于98％,一价盐截留率小于30％,对水中高低价态的离子和分子量200Da以上的有机物具有良好的选择分离性能。随着"950套/年分离膜制造项目"逐步投产,公司纳滤膜应用领域将延伸至盐湖提锂,打开未来成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别0.8、1.0、1.4亿元,同比增速分别-36％、26％、32％,按2023年9月19日收盘价计算,对应PE为25、20、15倍。考虑到公司募投项目逐步投产,能够实现产能扩张,以及公司安庆项目在页岩油开采领域的拓展完善,进一步提升核心竞争力,我们看好公司发展前景,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧及需求变化风险、在建项目不及预期风险。