河钢资源(000923):Q2盈利改善,铜矿二期将投产放量-公司事件点评报告

事件河钢资源发布2023年半年报公告:2023年上半年营业收入为23.62亿元,同比-15.60％;归母净利润为3.81亿元,同比-12.72％;扣除非经常性损益后的归母净利润为3.83亿元,同比-12.19％。

   投资要点

   铁矿石发运已恢复正常,Q2盈利同比环比均有增长2023H1南非国家灾难状态影响上半年盈利。2023H1南非因严重洪涝灾害与大幅限电两次进入国家灾难状态,致公司发运量减少,铁矿石销售额同比有所下降,公司已实施相关措施弥补发运亏欠量,发运量自6月份开始回升,铁矿石发运已恢复至正常状态。分季度看,2023Q2公司盈利实现同比环比均有增长。2023Q2公司营收12.22亿元,同比-0.04％,环比+7.19％;归母净利润1.93亿元,同比+29.27％,环比+2.66％;扣非归母净利润1.96亿元,同比+30.97％,环比+4.81％。

   H1铜销售量提升,南非灾难致磁铁矿销售量下降量:H1公司金属铜销售量提升,南非国家灾难致磁铁矿销售量下降。2023H1公司地下矿提升量完成191.5万吨,金属铜销售量为9994吨,同比+14.65％;磁铁矿销售量为273.57万吨,同比-28.57％,为南非国家灾难影响发运所致;蛭石销售量为6.93万吨,同比-16.71％。价格:Q2主要产品价格同比回落,但环比跌幅收窄。2023Q2国际铜期货收盘价(活跃合约)均价59570元/吨,同比-6.33％,环比-2.60％;CFR中国北方58％Fe铁矿石价格指数为95美元/吨,同比-12.37％,环比-11.47％;CFR青岛港62％粉矿铁矿石价格指数110美元/吨,同比-19.73％,环比-11.86％。毛利:H1公司铜产品单位成本降幅显著,毛利率同比提升。据计算,2023H1公司铜产品单位成本为52270元/吨,同比-10.36％,毛利率-1.54％,同比+17.63pct;磁铁矿单位成本为116.24元/吨,同比+44.23％,毛利率79.61％,同比-5.79pct;蛭石单位成本为1072.92元/吨,同比+111.56％,毛利率67.37％,同比-11.97pct。

   铜二期投产在即,磁铁矿牢铸成本优势2023年三季度PC铜二期项目将部分投产,达产后可实现年产7万吨金属铜。公司旗下PC旗下铜二期项目矿石量为10485.20万吨,铜金属量83.94万吨,平均品位0.80％,全铁金属量1420.91万吨,平均品位13.55％。铜二期生产前期矿石贫化率较低,产出矿石品位较高,预计年产可达7万吨金属铜,2023年三季度可实现部分投产,项目投产后可持续生产运营15年。磁铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿为铜矿伴生产品,现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％,同时井下生产每年将新增磁铁矿产品,PC仅需对磁铁矿简单磁分离即可将品位提升到62.5％至64.5％,因此磁铁矿生产成本较国内外铁矿山成本优势较大,可为公司贡献稳定盈利。坐拥优质蛭石资源。PC蛭石矿为世界前三大蛭石矿,为南非主要出产蛭石矿区,产量占全球份额1/3左右,由于PC蛭石矿品位与质量优异,PC与下游蛭石客户供应关系牢固,长期向北美、欧洲及亚洲客户出口供应蛭石。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为60.70、74.02、85.65亿元,归母净利润分别为9.51、13.65、17.37亿元,当前股价对应PE分别为11.8、8.2、6.5倍。考虑到公司铜二期项目即将放量,铜与铁矿石价格虽同比下跌,但环比价格有所提升,叠加近期铜价表现强势,下半年公司盈利仍有较大释放空间。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示1)主要产品价格下跌风险;2)南非运输风险;3)成本大幅上涨风险;4)下游需求不及预期;5)产能释放进度不及预期等。