安徽建工(600502):上半年扣非业绩维持高增,全年持续向好

事件描述

   公司发布2023年中报,上半年实现营收374.73亿元,同增11.23％;实现归属净利润6.56亿元,同增5.64％。实现扣非归属净利润7.09亿元,同增23.82％。

   事件评论

   收入端,上半年公司营收实现增长,其中基建工程和投资业务收入下降,房建工程业务收入增长,地产开发业务收入增幅显著。2023上半年收入同增11.23％,主要受房地产交付及建筑施工收入增加所致,分业务来看,工程施工业务实现收入278.37亿元,同增4.90％,毛利率8.30％,同比变动0.09pct,其中,基建工程和投资收入159.94亿元,同比变动-1.95％,毛利率9.37％,同比变动0.11pct;房屋建筑工程收入118.43亿元,同比变动15.83％,毛利率6.85％,同比变动0.31pct。公司房地产业务实现营业收入36.13亿元,同增52.15％,毛利3.45亿元,毛利率9.54％,同比变动-15.35％,实现签约销售面积45.90万平米,签约销售金额44.19亿元。报告期内,公司新增土地储备面积207.5亩,期末土地储备面积361亩。

   盈利能力:上半年毛利率增长,销售和财务费用率有所增长,投资净收益显著下降,归属净利率降低。归属净利率同减0.09pct,主要源于:1)期间费用率同增0.04pct至7.34％;

   2)投资净收益同减1.33亿元至-1.30亿元;3)资产减值损失同增0.53亿元至0.59亿元;4)信用减值损失同增1.53亿元至0.75亿元;5)所得税率同增5.61pct至25.83％。

   经营质量:经营性现金流净流出增加,收现比增加,付现比同比下降。上半年公司经营性现金净流入16.93亿元,同比增49.79亿元,主要原因为受PPP项目净流出减少及房地产净流入增加所致,投资性现金流净流出13.63亿元,同比多流出11.76亿元,主要受投资的高速公路项目建设支出增加所致。收、付现比分别变动8.36pct、-8.08pct至114.42％、110.69％。2023H1资产负债率84.87％,同增0.41pct。

   上半年基建新签订单增速显著,后续或充分受益安徽省基建投资增长。1)上半年新签订单基建领域增幅显著,主要体现在市政和港航工程上。2023H1累计新签合同额748.13亿元,同比增长10.59％,基建工程新签合同金额533.81亿元,同增25.35％(其中公路桥梁新签合同额192.72亿元,同比-18.41％、市政工程新签合同额320.99亿元,同比87.89％、水利工程新签合同额12.1亿元,同比-10.7％、港航工程新签合同额8亿元,同比52.09％),房建工程新签合同金额214.32亿元,同比-14.49％。地产开发签约销售金额44.19亿元,同增120.29％;2)从安徽公告的2023年投资计划来看,预计2023年省内固定资产投资增速逾10％;其中与基建领域相关的城市更新改造、公路水运机场及轨交、水利、能源、生态环保投资合计6300亿元,同比增长17％。全年来看,受益于安徽省基建持续快速发展、以及稳增长相关政策的持续落地实施,公司有望延续高增速,预计2023、2024年公司实现归属净利润16.6、19.9亿元,对应当前收盘价PE分别为5.2、4.3倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、政策推进不及预期;

   2、原材料价格大幅波动。