海优新材(688680):Q2量利底部已现,Q3预计改善显著

事件描述

   海优新材发布2023年半年报,2023H1公司实现收入24亿元,同比下降15％;归母净利-0.34亿元;其中,2023Q2实现收入10.5亿元,同比下降34％;归母净利-0.57亿元。

   事件评论

   量利拆分来看,我们预计公司2023H1实现胶膜销售保持良好,其中Q2环比Q1或有所下降,主要原因或是6月粒子及胶膜跌价背景下,公司考虑到成本因素,主动控制产销。

   我们预计公司Q2胶膜单平净利处于历史地位。胶膜盈利承压的原因,主要是去年年中以来行业产能持续增长,竞争格局存在恶化预期,龙头企业控制为控制行业良性发展,价格策略保持谨慎。

   其他数据方面,公司Q2期间费用0.7亿,环比小幅下降,因收入环比亦下降,期间费用率6.7％,环比略有提升。Q2末存货11.4亿,环比下降16％,反映库存去化。Q2经营性现金流净额-1.1亿,虽仍未转正,但较前几个季度已有明显改善。

   展望后续,我们认为Q2公司量利底部已经显现,后续量利均预计持续修复。公司8月基本满产,9月环比预计持平左右,Q3出货有望实现环比翻倍左右增长。价格方面,8月胶膜环节有所涨价,公司盈利水平已较Q2得到改善,近期粒子调涨背景下,9月胶膜亦有涨价意愿,盈利有望进一步修复。同时,公司开始布局汽车智能玻璃膜材料业务,未来有望带来新的业绩增长点。

   我们预计公司2023-2024年实现利润分别为2、4亿元,对应PE为38、15倍。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。