巨一科技(688162):新项目、新投入扰动短期盈利,Q2单季度经营承压

事件:公司发布2023H1财报,实现收入14.8亿元,同比+4.1％。归母净利润0.2亿元,同比-67.3％,毛利率15.7％,净利率1.4％。

   装备业务快速增长,客户需求波动影响电驱放量。2023H1,公司装备营收12.2亿元,同比+33.2％;装备业务在手订单57.4亿元,同比+3.1％。公司装备业务持续加深和特斯拉、新势力等合作,客户粘性加强。电机电控业务,由于部分客户放量不及预期,交付量同比减少33％至4.9万套(含道一动力6.29万,同比-37.5％),收入同比减少48.62％(含道一同比-44.38％),随着下半年行业景气度持续回升,公司也增加了长安汽车、奇瑞汽车等新定点,交付量有望改善。

   新项目、新投入扰动短期盈利,Q2单季度经营承压。2023H1,公司毛利率同比-1.95PCT,净利率同比-3PCT,主要受(1)装备业务有两个低毛利率项目在本期交付,(2)电机电控交付不及预期影响销售结构及产能利用率,(3)部分前期项目的投资和持续开发在本期落地,增加了固定成本费用的分摊,其中研发费用率同比+1.48PCT。Q2单季度,毛利率降至13.95％,同/环比分别为-2.31/-3.92pct,净利率-0.17％,同/环比分别为-3.19/-3.45pct。随着新项目的持续释放,H2盈利有望改善。

   公司深耕新能源领域,电驱和装备双轮驱动助力发展。2023年前7月,国内新能源乘用车销量约452.5万辆,同比+42.1％,中长期看,新能源车企有望开放更多第三方供应以应对快速增长的产能需求。公司是兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力的企业,成本和技术协同优势明显,已经获得多家头部企业装备及电驱电控订单,市场份额有望持续提升。

   投资建议:由于部分客户放量不及预期,我们预计公司2023-2025年可实现营业收入41.6亿元、55.2亿元和73.7亿元,归母净利润1.5亿元、2.9亿元和4.5亿元,对应PE为32、17和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端销量不及预期,新订单获取不及预期,研发进展不及预期等。