天洋新材(603330):存货跌价压力下23H1业绩承压,静待胶膜产能放量-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业总收入6.11亿元,同比-9.60％,实现归母净利润112万元,同比-96.52％,实现扣非归母净利润-1149万元,同比-3355万元。23Q2单季公司实现营业总收入2.74亿元,同比-23％,环比-19％;实现归母净利润-233万元,同比-3345万元,环比-577万元;实现扣非归母净利润-1421万元,同比-3684万元,环比-1693万元。

   点评:EVA粒子存货跌价损失2595万元,23H1扣非归母亏损。2023年上半年,EVA粒子采购价格自三月份开始持续下降,根据百川盈孚,23H1EVA粒子均价为15932元/吨,同比-32％,环比-27％;23Q2单季EVA粒子均价为14857元/吨,同比-42％,环比-13％。受EVA粒子持续降价影响,23H1公司发生存货跌价损失及合同履约成本减值损失2595万元,光伏封装胶膜毛利率下降拉低公司整体毛利率水平,造成报告期内净利润减少和扣非归母净利润亏损。23Q3EVA粒子价格逐渐企稳,截至2023年9月6日,EVA粒子均价为14938元/吨,同比-38％,环比+1％,公司有望控制存货成本,从而改善经营业绩。

   光伏胶膜快速放量,23H1销量同比+48％。2022年以来公司光伏胶膜产能稳步扩充,产能快速放量,2022年底公司实现光伏封装胶、膜年产能约1.6亿平方米;23H1公司昆山两个工厂已经投产,三季度如东新工厂设备陆续安装,预计23年底产能达3.5亿平/年,24年底产能将达6亿平/年。23H1公司光伏胶膜快速放量,销量较上年同期增长47.72％,公司光伏胶膜业务已进入快速成长期。

   下游组件需求有望改善,客户导入顺利。近期硅料价格已经从去年最高位大幅下跌,受其影响,预计下半年组件需求将回升,光伏胶膜价格及利润有望修复。公司加速推进大客户开发,目前已供货的客户包括正泰、一道、东方日升、协鑫等;

   另有大型客户正在导入测试中。随着公司光伏胶膜产能提升、行业需求改善以及客户持续导入,以及POE膜等多种产品产能的提升,公司光伏胶膜业务有望实现盈利改善,从而提升公司整体盈利能力。

   盈利预测、估值与评级:受存货跌价压力影响,公司23H1业绩承压,我们下调公司23-24年盈利预测,新增25年盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为0.36(下调86％)/1.22(下调57％)/2.28亿元,对应的EPS分别为0.08/0.28/0.53元/股。考虑到公司光伏胶膜业务的高成长性,我们维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,新产能投放不及预期,光伏胶膜需求不及预期。