曼恩斯特(301325):23H1业绩高增,推进制浆涂布一体化-2023年中报点评

公司发布2023年中报。23H1实现营业收入3.47亿元,同比增长77.21％,原因是下游需求高增,实现扣非归母净利润1.47亿元,同比增长88.24％。23Q2实现营业收入1.96亿元,同比增长70.09％,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长65.54％。费用率方面,公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.49％/12.70％/8.01％/-0.93％,同比变化+1.85pcts/-0.29pcts/-1.21pcts/-1.37pcts。

   业绩高增,盈利水平改善。23H1公司核心部件/智能设备业务分别实现营收2.68/0.76亿元,同比增长78.83％/67.96％,实现毛利率79.43％/42.70％,同比提升1.76pcts/1.16pcts,盈利水平改善。

   多款新品发布,制浆+涂布一体化。8月1日,公司发布智能调度陶瓷双螺杆制浆系统,可实现一站式制浆,可使人工减少50％,制造成本降低10％。同时制成浆料可通过涂布系统进行充分验证,缩短下游客户验证时间,充分发挥"制浆+涂布"一体化优势。8月29日,公司发布超声波面密度测量仪,采用空气耦合超声检测技术,定点精度达到千分之0.8,可与涂布面密度的全自动闭环系统深度融合,能够进一步提高检测效率。公司注重技术创新,7月13日,公司发布公告拟投资不超过2.5亿元在淮安高新技术产业开发区建设新一代涂布技术应用研发中心,后续有望凭借强硬的技术实力进一步拓宽市场。

   钙钛矿领域增量可期。叠层钙钛矿电池理论转化效率可达43％,远超单晶硅电池的29.4％理论转换效率。钙钛矿太阳能电池有望凭借其低成本和高效率优势成为未来主流技术路线。根据CPIA,2030年钙钛矿电池对应设备市场规模将达837.55亿元,CAGR=83.77％。公司已和中国科学院深圳先进技术研究院成立钙钛矿薄膜太阳能电池联合实验室,共同研发钙钛矿太阳能电池生产工艺和装备。目前公司在钙钛矿太阳能电池领域已经获得销售订单,并已向纤纳光电供货。随着钙钛矿渗透率逐步提高,公司相关涂布设备订单有望落地。

   【投资建议】

   锂电涂布模头行业持续国产替代,公司横向拓展多领域,我们上调对公司2023/2024/2025年的营收预测至8.30/12.80/21.55亿元,同比增速分别为69.98％、54.10％、68.41％,归母净利润分别为3.50/5.20/8.24亿元,同比增长72.35％、48.45％、58.50％,对应EPS为2.92、4.33、6.86元,对应PE为33、22、14倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争加剧;

   下游客户集中度高;

   技术研发进度不及预期