新希望(000876):成本下降显著,饲料吨利提升-2023年中报点评

公司发布2023年中报。2023年上半年,公司营业收入694.5元,同比+11.4％,归母净利润-29.8亿元,同比+28.0％。单Q2,公司营业收入355.5亿元,同比+8.3％,归母净利润-13.0元,同比-2.9％。

   生猪养殖持续降本。2023H1,公司共销售种猪、仔猪90.58万头,肥猪808.82万头,合计899.40万头,同比+31.33％;实现营业收入106.32亿元,同比+37％;归母净利润-33.8亿,同比减亏12亿。亏损减少主要得益于生猪养殖业务的成本改善。

   公司在营场线的出栏肥猪Q2成本降低至16.6元/公斤,较一季度环比下降0.8元/公斤,7月公司成本进一步下降至16.3元/公斤,未来随苗种成本、饲料成本、死淘成本下降,公司养猪成本有进一步完善空间。

   饲料单吨盈利提升。2023H1,公司外销饲料1028万吨,同比增长3％,归母净利润7亿,同比增长30％。分品种看,猪料外销量298万吨,同比增长13％;禽料外销量629万吨,同比持平;水产料销量72万吨,同比下降3％。随原材料价格下降,公司饲料单吨盈利明显提升,带动饲料业务整体利润水平增长。此外,公司持续打造饲料产品,优化饲料配方,打开弱势区域,带动费用下降。

   食品业务长期发展。2023H1,公司屠宰生猪209万头,同比+23％,销售猪肉产品25.77万吨,同比+18％;销售各类深加工肉制品和预制菜13.67万吨,同比+5％。

   大单品小酥肉上半年销售额达到6.4亿元,同比+20％左右。肥肠系列销售额接近1.4亿元,已超过去年全年水平。公司食品业将继续在产品、区域、渠道等方面发力,保持销量、营收、利润的共同增长。

   受养殖行情影响,我们预计周期拐点后移,下调23-24年猪价及饲料业务销售收入,上调23-25年禽业务销售收入,预计23-25年归母净利润0.82、60.05、61.21亿元(原预测6.65、66.97、42.35亿),同比+105.6％、+7189.3％、+1.9％。按24年分部估值,预计总市值628亿,目标价13.80元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、成本下降不及预期风险、食品安全风险