贵州三力(603439):23H1核心品种快速放量,看好外延并购持续推进

事项:公司公布2023年半年报,实现收入6.31亿元(+46.74％),归母净利润1.01亿元(+57.75％),扣非后归母净利润0.97亿元(+58.26％)。公司业绩符合预期。

   平安观点:核心品种开喉剑快速放量,23H1盈利能力有所提升。2023H1公司收入6.31亿元(+47％),我们认为主要得益于核心品种开喉剑的快速放量。

   自2022年12月以来,咽喉类疾病发病率大幅提升,带动相关产品放量。

   分季度来看,23Q2实现收入2.82亿元(+3.90％),归母净利润0.46亿元(+14.28％),二季度收入增速下降预计与发病率下降有关。23H1公司毛利率72.47％(+2.66pp),净利率15.89％(+2.06pp),盈利能力有所提升。期间费用率整体稳定,销售费用率47.76％(+0.16pp),管理费用率5.52％(-0.90pp),研发费用率1.65％(+1.08pp),财务费用率-0.20％(+0.62pp)。

   持续推进外延并购战略,并表带来表观业绩增长。公司22年5月并表德昌祥药业,23H1德昌祥收入5808万元,净利润447万元。23年1月收购好司特60.98％股权,23H1好司特收入1744万元,净利润341万元。公司参股企业汉方药业(持股25.64％)23H1收入2.31亿元,净利润1953万元。我们看好公司通过外延并购持续扩充产品管线,同时带来表观业绩的快速增长。

   开喉剑市场空间广阔,外延并购提升天花板,维持"推荐"评级。公司核心品种开喉剑喷雾剂2022年收入首超10亿,仍有较大增长空间。同时外延并购持续补充产品管线。我们看好公司长期发展。暂维持对公司2023-2025年净利润分别为2.55亿、3.15亿、3.81亿元的预测,当前市值对应2023年PE仅25倍,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)核心产品降价风险:公司核心产品存在医保降价风险。2)产品集中风险:公司产品集中度高。3)整合不及预期风险:公司外延并购标的存在整合不及预期可能。