TCL科技(000100):2Q23面板价格上涨推动毛利率回升

TV面板价格修复的核心受益方,2Q23盈利环比大幅改善TCL科技发布23年半年报:1H23实现营收852亿元(yoy:+1％),归母净利3.4亿元(yoy:-49％),扣非归母净亏损6.0亿元(yoy:-4％);其中2Q23实现营收457亿元(yoy:+4％;),毛利率14.9％(yoy:+8.0pp;

   qoq:+4.5pp),归母净利9.0亿元(yoy:+229％;qoq:+262％),扣非归母净利1.3亿元(yoy:+150％;qoq:+118％)。公司1H2355英寸及以上尺寸产品出货面积占比达到78％,是本轮TV面板价格修复的核心受益方。我们预计公司23/24/25年EPS分别为0.28/0.62/0.84元,BPS分别为2.98/3.60/4.45元。考虑到TV面板价格持续上涨且公司TV面板占比相较同业更高,我们上调目标价至5.50元(前值:4.60元),基于1.85x23年PB(vs可比公司均值1.36x23年PB);同时,调整评级至"买入"。

   行业:7-8月TV面板价格持续上涨,IT面板价格迎来小幅修复受益于:1)头部面板厂"动态控产、按需生产"的经营策略;2)TV面板平均出货尺寸的修复;以及3)旺季备货需求的拉动,我们看到TV面板价格从3月至今持续上涨。其中,32、43、50、55、65英寸LCDTV面板7-8月平均价格相较2Q23分别进一步上涨8％、8％、13％、14％、12％;

   IT类面板价格在7-8月也迎来小幅的修复。随着2H23海外市场节日备货的需求增加以及LCDTV面板平均出货尺寸的进一步提升,我们预计LCDTV面板价格或将在9-10月持续上涨,面板厂的业绩有望进一步环比改善。

   公司:2Q23显示业务实现减亏,中尺寸面板收入快速增长TCL科技显示业务2Q23实现营业收入204亿元(yoy:+19％;qoq:+35％),净利润环比1Q23减亏21.5亿元。大尺寸领域:公司坚持高端战略,持续推动大尺寸化。55英寸及以上尺寸产品1H23出货面积占比达到78％,公司也因此成为本轮TV面板价格修复的核心受益方。尺寸领域:随着T9线量产爬坡,收入规模快速增长。公司中尺寸产品1H23收入在显示业务中的占比达到21％(公司长期目标是占比达到显示业务收入的1/3)。小尺寸领域:公司持续加强建立细分领域的优势,巩固TCL华星在LTPS手机面板市场地位。

   上调目标价至5.50元,调整评级至"买入"预计公司23/24/25年EPS分别为0.28/0.62/0.84元。公司当前股价对应23年1.38x23年PB,处于2016年以来的低位水平,估值具备吸引力。

   我们上调目标价至5.50元(前值:4.60元),基于1.85x23年PB;调整评级至"买入"。

   风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期