川能动力(000155):业绩符合预期,定增或将落地

锂电:1H23收入同比+84％,锂矿具备成本优势

   2022年公司实现锂电(锂盐与锂矿销售)收入4.48亿元(同比+84％),毛利率53.6％(同比+11.4pp),得益于基建矿销售和锂盐产销量提升。公司加快推进李家沟锂矿建设,同时开展基建矿的销售。根据目前建设及生产情况,公司预计锂精矿生产成本低于澳洲绝大部分锂矿生产成本及江西锂云母产品生产成本。锂精矿达产后年产能不低于18万吨,有望提升锂盐加工自给率和盈利水平,对冲锂盐价格下行风险。我们预计23-25年锂电归母净利为3.9/6.4/8.2亿元。

   目标价16.25元/股,维持"买入"评级

   我们在绿电行业、锂电行业和环保行业中分别选择四家主流公司。Wind一致预期下,各板块23年可比PE均值分别为:绿电15x/锂电11x/环保11x;

   各板块23-25年归母净利润CAGR分别为:绿电19％/锂电3％/环保14％,而公司相应的CAGR为8％/50％/1％。我们根据净利CAGR的变化调整公司绿电/锂电/环保板块的估值

   风险提示:锂盐价格剧烈下跌;锂矿建设进度慢于预期;绿电投产不及预期。