横店影视(603103):2023H1业绩稳健增长,史上最强暑期档有望带动业绩强劲复苏-2023年中报点评

事件:8月17日,公司公告2023年中报,2023H1营收11.72亿元(YOY+40.69％),归母净利1.13亿元(YOY+265.38％),扣非归母净利0.74亿元(YOY+176.18％)。

   投资要点:

   2023H1业绩稳健增长:2023Q1/Q2营收为7.42/4.29亿元,YOY+9.18％/+180.59％;归母净利1.49/-0.36亿元,YOY+97.84％/+74.61％;扣非归母净利1.36/-0.62亿元,YOY+114.48％/+61.27％。营收季节波动受电影大盘影响,根据猫眼,2023Q1/Q2全国票房158.6/104.2亿元,恢复至2019年同期的84.8％/82.5％,公司直营影院票房5.44/3.24亿元。

   电影放映业务强劲恢复、看好全年票房复苏:

   (1)2023H1电影放映收入10.82亿元,YOY+100.83％。截至2023H1末,直营影院/银幕为421家/2686块,较2022年末增加6家/45块;2023H1公司直营影院票房8.67亿元(YOY+50.2％),市占率3.65％(较2022年提升0.01pct),位居全国第2。

   (2)根据猫眼,2023年7月票房创历史7月新高,暑期档整体票房已超2019年,创影史新高。期待国庆档《坚如磐石》《志愿军》《前任4》等影片上映持续刺激观影需求。

   (3)持续推进影院降本增效,多渠道拓展非票业务:①深化降房租、降能耗工作,创新场租合作,组织开展多形式场地活动,重点拓展休闲娱乐消费。②大力发展抖音直播/团购、网店销售渠道,2023H1抖音达人探店6500人次,视频播放量超10亿次;社群营销拓展私域流量,上线新横店电影自营平台,建立全新会员体系。③成立专业水吧公司,2023年先后推出多款新品,拉动卖品收入增长。

   影视投资制作业务走入正轨:2023H1影视制作发行业务营收0.90亿元,YOY+27.80％。参与项目《流浪地球2》《熊出没·伴我"熊芯"》合计票房超55亿元,《扫毒3》《热烈》暑期档上映,截至8月22日合计票房超11亿;《念念相忘》《燃冬》等定档8月,储备有《不虚此行》《绑架游戏》《美人鱼2》等。公司计划每年参投10部以上优质影片,年度主投及参投影片票房达全国总票房的20％-30％。

   盈利预测与投资评级:疫情导致影投行业出清,公司影投市占率稳健。2023年电影市场有序恢复,看好公司影投业务稳健发展和参投电影项目上映释放业绩。我们预测公司2023-2025年归母净利润为2.82/4.16/4.93亿元,对应EPS为0.45/0.66/0.78元,PE为38.4/26.1/22.0X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。