招商港口(001872):Q2业绩同比小幅下降,环比明显提升,持续看好公司战略价值-2023年中报业绩点评

公司发布2023年半年报业绩:1)2023年上半年,实现营业收入77.95亿元,同比-4.36％,实现归母净利润19.02亿元,同比-4.34％,实现扣非净利润18.01亿元,同比-6.53％。2)2023年第二季度,实现营业收入41.02亿元,同比-0.69％,环比+11.06％,归母净利润10.52亿元,同比-6.78％,环比+23.76％。

   主控港口集装箱吞吐量同比略有下滑,散杂货吞吐量同比增长。1)财务数据看,港口业务实现营业收入74.44亿元,同比-5.45％,实现毛利率42.62％,同比-1.73pct。分地区看,国内港口业务实现营业收入56.25亿元,同比-9.28％,实现毛利率37.53％,同比-1.77pct;海外地区港口业务实现营业收入21.7亿元,同比+11.28％,实现毛利率53.64％,同比-1.54pct。2)吞吐量看,2023年上半年公司主控港口集装箱吞吐量1273.7万TEU,同比-4.73％,其中深圳西部港区实现吞吐量618.8万TEU,同比-4.5％;2023年上半年公司散杂货吞吐量7599万吨,同比+4.88％,其中湛江港实现吞吐量4400.90万吨,同比+3％。

   长三角地区投资收益有所下降。2023H1实现投资收益实现31.87亿元,占利润比例68.20％,同比-26.82％。分地区看,珠三角地区实现投资收益3109万,占比0.98％;长三角地区实现投资收益25.76亿元,占比80.82％,同比-17.51％,其中,上港集团贡献投资收益20.54亿元,同比-30.61％,宁波港贡献投资收益4.86亿元;环渤海地区实现投资收益2.23亿元,占比7％,同比+44.47％。吞吐量上,占投资收益比重较大的长三角地区,上港集团完成集装箱吞吐量2,373.5万TEU,同比增长5.3％;完成散杂货吞吐量4,239万吨,同比增长40.8％,主要由于去年同期基数较低。宁波舟山港完成集装箱吞吐量1,974万TEU;完成散杂货吞吐量33,302万吨。宁波大榭完成集装箱吞吐量140万TEU,同比下降18.9％,主要由于去年同期基数较高。

   强调观点:公司看点:"一带一路"先行者,战略价值被低估。我们认为公司海外港口战略资产价值被低估。其一、港口资源不能再生,海外优质项目可遇不可求,公司作为第一批出海收购布局,已经抢占先发优势。其二、在国际局势复杂多变的背景下,国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度,而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位,具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。尤其关注公司斯里兰卡项目:南亚门户、印度洋往太平洋的必经之路,辐射经济增长快速的南亚地区;以及吉布提项目:非洲之角,东非地区的战略门户。

   投资建议:我们维持2023-25年盈利预测,即预计公司2023-25年实现归母净利分别为37、40.8、45.5亿,对应EPS分别为1.48、1.63、1.82元,PE分别为11、10及9倍,2023EPB为0.7倍。我们维持目标价24.8元,维持"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、海外港口拓展及运营不及预期。