海通证券(600837):自营反弹业绩高增,政策利好驱动成长-2023年半年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价至12.32元/股,对应2023年17.11xPE、0.94xPB。公司2023H1营收/归母净利润169.68/38.3亿元,同比+40.18％/-19.51％;加权平均ROE同比-0.59pct至2.29％,业绩低于预期。基于公司最新经营情况,我们略微下调公司盈利预期为23-25年EPS为0.72/0.79/0.86元(调整前为0.74/0.83/0.94元)。考虑到资本市场投资端改革加速推进,公司通过组织架构改革强化机与财富管理服务能力,有望更好抢抓政策机遇,上调目标价至12.32元/股,对应2023年17.11xPE、0.94xPB,维持"增"评级。

   受益于资本市场回暖,公司投资业务净收入同比大增278％,驱动整体业绩反弹。1)2023H1,公司投资业务净收入同比+278.16％至37.67亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的373.01％,是业绩改善主因。投资业务高增则源自市场回暖背景下收益率同比+1.00pct至1.38％,金融资产规模较2022年底则微降1.58％至2700.30亿元。2)公司利息净收入同比-29.26％至21.84亿元,贡献调整后营收增量的-121.67％,拖累业绩,主要系借款利息支出增加。

   公司通过组织架构改革强化机构与财富管理服务能力,有望充分把握资本市场投资端改革机遇,实现整体业绩超预期。公司已于2022年完成组织架构调整,改革效能持续释放,有望更好把握资本市场投资端改革等带来的中长期资金入市、资管机构高质量发展等一系列机遇,实现经营业绩超预期增长。

   催化剂:资本市场投资端改革等政策加速落地。

   风险提示:权益市场大幅下跌。