概伦电子(688206):境内业务持续高增,产业布局不断完善-2023年中报点评

公司发布2023年中报:实现营业收入1.52亿元(YoY+38.8％),归母净利润65万元(去年同期1831万元),扣非归母净利润-405万元(去年同期1714万元);若剔除当期股份支付费用影响,实现归母净利润1197万元,扣非归母净利润727万元。

   H1收入快速增长,境内业务持续高增。2023H1,公司主营业务收入1.52亿元,同比+39.1％,其中:1)按商品类型划分,公司EDA工具授权业务收入9306亿元,同比+27.9％,占总营收约61.1％,是业务收入增长的核心驱动,半导体器件特性测试系统业务收入4666万元,同比+53.4％,一站式工程服务解决方案业务收入1194万元,同比+103.4％;2)按经营地区划分,公司境内业务实现收入9241万元,同比+76.1％,占主营业务比重达到60.9％,同比大幅增长,国产化大潮下,公司持续提升自身产品竞争力,境内业务高速发展,我们预计未来有望持续驱动公司快速成长。

   持续加强研发投入,EDA产品布局进一步丰富。2023H1,公司研发投入9080万元,同比+67.6％,研发投入占营业收入比重达到59.6％,同比+10.3pcts,有力的支撑了公司产品研发,各项新品进展顺利。公司上半年发布先进低频噪声测试系统9813DXC,支持多种半导体器件类型在各种工作条件下(如200V高压、10pA极低电流等)的高精度噪声测试,同时计划于2023年推出可制造性设计(DFM)EDA工具及数字仿真EDA工具,推动打造各类应用驱动的EDA全流程建设。另一方面,公司报告期末研发人员数量达到268人,占总人数比例达到64.9％,硕士及以上学历人数195人,占研发人员比重达到72.8％,博士25人,高水平研发人才的储备为产品竞争力提升奠定基础。

   并购策略再下一城,产业生态持续壮大。2023年4月,公司在深圳和北京设立两家全资子公司,有利于充分利用当地科研优势、人才优势、客户资源和政府支持,同时为区域客户提供更优质的服务;2023年5月,公司公告收购福州芯智联科技有限公司100％股权。芯智联拥有领先的自动/半自动布局、自动/半自动逃逸布线、参考布局、区域布线、多线避让等多项EDA核心技术,既弥补了公司产品在板级和封装级设计的空白,又能够和公司已有的先进设计和验证技术相结合,提升产品竞争力;2023年3月,公司牵头联合上下游企业,共建上海临港新片区EDA创新联合体,不断壮大生态;2023年以来,公司还与鸿之微、阿里云、MPI、罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识,提升产业竞争力。多措并举下,公司产品力有望持续提升,产业生态有望持续壮大。

   风险因素:公司产品种类丰富度较低的竞争风险;公司无法找到潜在收购或战略投资标的以及实现业务协同的风险;公司研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险;EDA市场规模相对有限及现有市场格局导致的竞争风险。

   盈利预测、估值与评级:维持公司2023-25年收入预测为3.90/5.42/7.45亿元,维持净利润预测为0.54/0.71/0.92亿元。参考可比公司华大九天、广立微(Wind一致预期2023年PS52x、21x)2023年平均值PS为36倍,考虑到公司与华大九天业务更接近,但产品丰富度仍需要一定时间进一步完善,给予公司2023年40xPS,对应目标市值156亿元,对应目标价36元,维持"增持"评级。