德科立(688205):收入和盈利能力均承压,静待需求复苏和产能释放-2023年半年报点评

核心结论

   事件:公司发布半年报,23H1实现营业收入3.59亿元,同比-16.99％;实现归母净利润4779.21万元,同比-32.09％;实现扣非后归母净利润2803万元,同比-59.36％。23Q2单季度公司实现营收1.94亿元,同比-14.88％,环比+16.96％;归母净利润2595万元,同比-31.33％,环比+18.82％。

   二季度营收和利润端环比回升,同比降幅收窄,静待新品放量。公司整体营收下滑主要系市场需求放缓、成熟产品价格下滑。目前公司在手订单充裕,募投项目高速率光模块扩产建设进展顺利,随着市场需求回暖,相干模块、ComboPON光收发模块、DCI子系统等新产品将逐步放量。分业务看,公司进行产品重分类为传输类、接入和数据类及其他,营收占比分别为89.6％、8.7％和1.8％。目前公司积极拓展海外市场,泰国公司开始小批量试生产。

   需求承压下盈利能力亦承压。公司上半年毛利率同比下降7.33pct,主要系老产品降价和新产品尚待放量;四大费用率之和同比增加4.51pct,主要系收入下滑背景下规模效应未体现。23Q2毛利率同比、环比下滑,四大费用率之和15.81％,同比、环比分别+2.7pct和-4.4pct,整体运营效率有所改善。

   公司加大研发投入,新品研发和交付顺利。上半年研发投入3581万元,同比增长25.76％,主要用于完善100G以上相干和非相干光模块产品系列,推出了400G、1.2T相干模块,100G/200G相干光模块开始批量交付客户;

   数通光模块方面推出基于薄膜铌酸锂技术的低功耗800G产品,同步预研LPO。展望未来,全国400G骨干网建设拉开序幕,将拉动400G长距离光模块、C+L光放大器和OXC光背板等产品的需求增长;AI算力需求刺激光通信网络升级。伴随需求复苏和公司产能释放,有望再上新台阶。

   投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润为1.29/1.72/2.25亿元,对应PE42/32/24x,建议持续关注公司中长期成长,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;高毛利产品需求下滑;新产品市场拓展不利。